2025年，中船特气（688146）交出了一份营收利润双增的成绩单。全年实现营业收入22.60亿元，同比增长15.88%；归属于上市公司股东的净利润为3.46亿元，同比增长12.43%，扣非后净利润2.38亿元，同比增长15.25%。其中第四季度单季营收达6.53亿元，创年内新高，展现出强劲的年末冲量态势。

海经社分析，在电子特气行业竞争加剧、部分产品价格承压的背景下，这份成绩单的含金量体现在两个方向：一是增长质量优于同业：2025年华特气体营收同比仅增长1.70%，归母净利润则大幅下滑26.75%。中船特气在规模基数远大于同业的情况下，仍保持双位数增长，彰显出核心产品的定价韧性和成本控制能力。二是盈利质量稳健：经营活动现金流量净额达6.77亿元，同比增长9.04%，净现比约1.96倍，利润的现金含量极高。

双增长极驱动毛利修复，三氟甲磺酸成最大亮点

分业务来看，电子特种气体仍是公司的基本盘，全年收入19.27亿元，同比增长12.42%，占总营收比例约85%。但该板块毛利率同比下滑2.95个百分点至24.93%，主要受部分传统氟碳类产品价格下行以及新产能折旧增加的影响。

真正撑起利润增量的是三氟甲磺酸系列产品。该板块全年收入2.99亿元，同比增44.85%，毛利率同比提升10.99个百分点至46.08%。这一“高增长+高毛利”的组合，成为利润增速跑赢营收增速的核心引擎。 年报指出，该系列产品在固态电池电解质材料（LiTFSI）领域的应用快速放量，已成为继电子特气之后的第二成长曲线。

从销售区域看，境外市场表现尤为亮眼。境外收入5.65亿元，同比增长20.35%，毛利率高达33.29%，较境内高出7.4个百分点。公司已在韩国、日本设立境外服务中心，且部分光刻气产品通过了ASML子公司Cymer和日本GIGAPHOTON的认证，标志着高端产品已具备与国际巨头同台竞技的资质。

全球产能领跑，国产替代进入深水区

截至2025年末，公司核心产品超高纯三氟化氮年产能已达18500吨（含呼和浩特子公司7500吨），六氟化钨年产能维持在2000吨，分别位居全球前列和全球最大生产基地。据Linx Consulting数据，2024年公司在全球集成电路电子特气领域销售收入排名第九、国内第一。行业层面，2025年全球三氟化氮市场规模约21.5亿美元，预计到2034年将增长至64.5亿美元，年复合增长率达13.01%。在AI算力需求驱动下，先进制程对高纯刻蚀气、沉积气的需求持续攀升，为公司产能消化提供了充足的市场空间。

国产替代的政策环境也在持续优化。2025年全国两会期间，人大代表郭建增建议国家进一步加大对电子特气产业的扶持力度，保障集成电路产业链安全。同年12月，邯郸市发布《“中国气谷”高质量发展三年行动计划》，明确将电子气体列为重点发展领域，力争建成技术国际一流、品种全国最全的电子气体产业基地。作为“中国气谷”的核心承载企业，中船特气有望持续受益于政策红利。

产能扩张与研发投入并行，两大隐忧需警惕

报告期内，公司总资产达72.42亿元，同比增长14.48%。固定资产账面价值26.53亿元，占总资产比例36.64%，同比大幅增长61.51%，主要系在建工程转固所致。呼和浩特子公司一期项目已投产，上海前驱体项目进入试生产阶段，淮安大宗气体子公司完成收购整合。截至报告期末，公司产品种类已从85种增至95种，新增五氟乙烷、七氟丙烷、磷烷混气等品种。

研发端持续高投入，全年研发费用1.64亿元，占营收比例7.26%，研发人员148名，累计拥有授权专利391件。报告期内新获专利61件，其中发明专利44件，9大核心技术中7项处于国际领先水平。

不过，年报中也透露出两个值得关注的地方。一是对政府补助的依赖度较高。2025年计入当期损益的政府补助达1.25亿元，占利润总额的比例约为32.8%。若未来补助政策发生不利变动，将对利润造成冲击。二是大额固定资产折旧的压力正在积聚。公司总资产中36%为固定资产，随着上海、呼和浩特等新项目陆续转固，折旧费用将持续攀升。年报里明确提示：“若公司销售增长不及预期，大额固定资产投资新增的折旧费用可能对公司营业利润产生不利影响。”

综合来看，中船特气2025年的业绩兑现了“电子特气+三氟甲磺酸”双轮驱动的逻辑，产能规模与全球市场地位进一步巩固。 但政府补助依赖度偏高、折旧压力加大的问题，也将是市场后续评估其盈利韧性的关键变量。

注：产业发展受多重因素影响，文中数据及判断存在时效性局限，不构成投资或交易依据

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