兴达航运（Cetus Maritime）深耕灵便型航运领域，二十余年持续并购整合海内外航运资源，搭建全球化运营网络，目前筹备境外IPO。公司拟以“三成现金+七成上市平台股权”的创新方式，收购洲际船务13艘船舶权益，或成行业资产整合新范式。2026年8月28日，港股上市的洲际船务集团控股有限公司发布内幕消息公告，披露公司正与兴达航运（Cetus Maritime Holdings Limited）就潜在出售事项展开磋商，拟转让涉及 13 艘"洲际船舶"的权益。按目前讨论中的方案，总对价约三成以现金支付，其余约七成将在兴达航运拟进行的境外首次公开发售之前，以配发普通股的方式结算。
严格说来，这笔安排并非传统意义的资产证券化，而是一次以股权为支付对价的上市前资产整合。兴达航运用拟上市平台的股权购买船舶资产，洲际船务则从"卖船的人"转变为未来上市平台的股东，双方从一次性买卖关系转为长期的资本绑定。
七成对价换成股票，卖方角色彻底改写
这笔交易最先值得拆解的是支付结构。据洲际船务公告，拟出售标的为 13 艘船舶的权益，交易架构可能涉及兴达航运直接收购持有这些船舶的若干附属公司，总代价将参考船舶净估值厘定，其中约七成在紧接潜在买方首次公开发售前通过配发普通股结算，股份数目参照各订约方将予协定的各自船队及实体资产净值计算。公告同时确认，潜在买方正在寻求于境外证券交易所上市。
这种结构与现金买船完全不同。传统二手船买卖中，卖方交割后拿到现金即退出，买方则需要动用自有资金或新增债务完成支付。此次方案下，洲际船务只能回收约三成的现金，其余船舶价值被"滚入"兴达航运的股权之中，交易能否成立，高度依赖双方对拟上市平台的估值、船队资产净值、股份流动性与锁定期安排形成共识。据公告，若交易落地，将构成港交所上市规则第 14 章项下的主要交易，需履行股东大会审批等程序。
四成以上的船队体量，13 艘"权益"仍留大片空白
对兴达航运而言，13是一个足以改变资产表结构的数字。据信德海事网今年5月在苏州EMC2026易贸航运大会上对首席执行官杨新天的采访，兴达航运当时拥有约30艘自有船舶，计入合作、商业管理及租入运力后，日常运营规模接近50艘。以此参照，拟收购的13艘权益相当于其自有船队规模的四成以上。
需要明确的是，公告披露的是"权益"而非全资船队。每艘船的持股比例、船名、船龄、估值、债务与租约情况均未披露，现阶段既无法计算交易总额，也不能简单认定兴达航运将增加 13 艘全资自有船。兴达航运官网目前显示其全球运营船队超过 40 艘，自有在运营吨位超过 130 万载重吨。即便按最保守口径计算，这批权益对其资产规模、收入构成与船队结构的影响也已达到显著量级。
二十年并购基因，支付工具首次从现金换成股权
兴达航运本身就是连续并购的产物。据公开资料与公司官网信息，杨新天 2005 年在上海创立 OSL，主营中非件杂货与原木运输，2008 年整合新资本在香港成立安贝海运（Asia Maritime Pacific）；2016 年整合美国 Sono Shipping，2018 年整合香港灵便型船东 Fenwick Shipping；2022 年底与德国汉堡散货船公司 Hamburg Bulk Carriers 合并，2023 年起以 Cetus Maritime 品牌运营；2024 年与智利 Nachipa Corp 完成业务合并，2025 年又将长期代表其经营澳大利亚业务的 Rhumb Maritime 并入并更名为 Cetus Maritime Australia。从 Sono、Fenwick 到 Hamburg Bulk、Nachipa、Rhumb，这家公司过去近二十年始终沿着同一条主线扩张，即吸收区域团队、船舶资源与客户关系，把分散的地方性平台连接成全球灵便型航运网络。
此次拟议交易的特殊之处在于，支付工具第一次从现金切换为股权。这一变化与杨新天反复强调的资本纪律一脉相承。他在上述采访中表示，判断船舶投资首先看现金流，再看折旧，船价处于高位并不必然意味着停止投资，真正的风险来自高资产价格与高杠杆的叠加；兴达航运目前没有明确的直接大规模新造船计划，但对合适的并购保持开放。用股权吸收资产、以合作替代举债扩张，正是这套思路在并购层面的延伸。
高船价时点的双向判断，"以股换船"或成模板
航运是典型的强周期资产，支付工具的选择本身就是对周期的表态。据公开市场行情数据，波罗的海干散货指数（BDI）今年 5 月 7 日收报 3034 点，自 2023 年 12 月以来首次站上 3000 点整数关口；二手船市场同步升温，据多家船舶经纪机构披露，2021 年建造的 6.4 万载重吨日制 Ultramax 型船"Dominator"轮今年 5 月以 3800 万美元成交，较七个月前姊妹船的 3250 万美元上涨约 17%；据克拉克森数据，新造船价格指数 6 月中旬仍处在约 185 点的高位区间。在资产价格高企的时点用股权而非现金支付，传递的判断相当直白，即当前船舶估值处于高位，用上市平台的股权计价比动用现金更划算。
卖方一侧同样有自己的账。据洲际船务同日披露的 2026 年中期业绩，上半年公司收入约 2.07 亿美元，同比增长 50.9%，股东应占利润约 2835 万美元，同比增长 44.7%，期末控制 38 艘船并透过合营企业投资 15 艘，在建船舶合计 28 艘。三成现金对价可以回收资本、继续投入新造船储备，七成股权则保留了干散货资产的长期敞口，并将自身与潜在买家的上市进程绑定。接受高比例股权，本质上是对兴达航运 IPO 估值投下信任票。
如果这笔交易与 IPO 最终均告落地，"以股换船"很可能成为 Cetus 上市后整合高度分散的灵便型市场的标准工具，其意义将超出 13 艘船本身，成为检验航运资产资本市场定价共识的一次实验。
