海经社获悉，9月16日，海南省2026年离岸人民币地方政府债券在香港完成簿记定价，发行规模50亿元。其中5年期蓝色债券15亿元，定价利率1.51%。这是海南连续第五年在香港发行离岸人民币地方政府债券，也是海南自贸港全岛封关运作后首次赴港发债。

定价：一年之内下移32个基点

去年9月，海南在同一市场发行了同期限蓝色债券15亿元，定价利率1.83%。12个月后，这个数字变成了1.51%，下移32个基点。

利率下移并非单一因素所致。一方面，离岸人民币债券市场整体融资环境趋于宽松；另一方面，投资者对海南地方政府信用和蓝色债券品种的接受度在上升。据主承销商中国银行披露，簿记定价阶段峰值订单规模达437亿元，认购倍数近9倍。投资者结构呈现全球化与多元化特点，广泛覆盖欧洲、亚洲等地区的多类别投资机构，政策性银行、商业银行、投资银行、券商、保险公司、资产管理公司等多元市场主体均有参与。

据中国银行披露，该行担任此次发行的牵头全球协调人、联席主承销商、联席账簿管理人及绿色和可持续金融顾问。债券已被香港金融管理局纳入人民币流动资金安排的合资格抵押品名单，利息及处置收益免征香港利得税。

蓝色债券市场整体遇冷，海南案例为何能超额

据中诚信绿金发布的《2025年国内绿色债券子品种市场运行年报》，截至2025年末，国内市场累计发行蓝色债券36只，发行规模总额376.90亿元；当年新发行蓝色债券仅4只、规模67.00亿元，同比规模下降超过50%。蓝色债券在绿色债券总盘子中的占比仍然极低，发行主体类型有待丰富、投资者吸引力有待提升等结构性问题尚未解决。

大公国际在2026年6月发布的研究报告中指出，蓝色债券面临独立标准缺失、主体单一、激励不足及披露不透明等挑战，“关注度高”与“落地实、规模大”之间仍有明显距离。

在此背景下，海南连续五年的发行轨迹构成了一个稀缺的对照样本。过去四年，海南已在香港累计发行180亿元人民币债券。连续发行形成了可比较的定价序列，有助于投资者建立连续的定价参考。437亿元的峰值订单，也说明离岸市场对这一序列的认可并未因蓝色债券品类的整体低迷而打折。

封关后的第一次赴港，资金投向哪里

这次是海南自贸港全岛封关运作后首次发债。日前海南自贸港制度型开放持续走深走实，政策红利加速释放，增强了国际投资者的信心。此次发债继续使用海南自贸港多功能自由贸易账户（EF账户）进行资金交收。

募集资金主要投向三个方向：海洋生态保护、医疗卫生基础设施建设，以及陵水黎安国际教育创新试验区重点项目建设。其中10年期教育主题债券10亿元，定价利率1.81%，也是我国地方政府首单教育主题债券。

一个地方样本的产业含义

3年期可持续发展债券、5年期蓝色债券、10年期教育主题债券——三笔债券的期限与主题恰好对应了海南海洋经济的三个层次。

据海南省海洋厅发布的《2025年海南省海洋经济统计公报》，2025年全省海洋生产总值达2907.3亿元，按现价计算比上年增长6.5%，增速排名全国第一，海洋经济在全省国民经济中的比重已提升至35.9%。海洋旅游业、海洋渔业、海洋化工业、海洋油气业、海洋交通运输业五个产业的增加值规模均超过百亿元。

蓝色债券市场整体从“概念热”走向“落地实”，需要的恰恰是更多可复制、可持续的发行案例。海南连续五年的实践，至少在离岸市场建立了一条可追踪的蓝色债券定价曲线。据大公国际《“十五五”规划引领下蓝色债券：市场实践、战略契合与挑战应对》报告显示，2020年1月至2026年4月，国内市场累计发行蓝色债券56只，总发行规模601.28亿元。六年多时间、不到620亿元的规模，放在全国海洋生产总值超11万亿元的体量面前，蓝色债券仍是一个刚刚起步的工具。

海南案例的样本意义不在金额，而在于它验证了一件事：当发行主体具备清晰的产业底盘、持续的发行记录和可核验的资金投向时，离岸市场愿意给出9倍的认购。至于这样的条件在其他沿海省份能否复制，以及蓝色债券何时能从“地方政府的创新实践”变成“产业企业的常规选项”，海经社将持续关注这一进程。