天顺风能（002531）于 2026 年 8 月 31 日发布 2026 年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入 20.20 亿元，同比下降 7.76%；归母净利润 1.16 亿元，同比增长 115.57%；扣非净利润 1.08 亿元，同比增长 107.82%。基本每股收益 0.0646 元，上年同期 0.0300 元。

营收下行但利润翻倍—— 这份成绩单的核心驱动力，可以说是公司 “陆转海” 战略转型的阶段性兑现。

海工爆发验证战略方向，陆上 “瘦身” 效果显现

业务结构的分化是解读这份财报的关键入口。

风电海工装备是最大增量。上半年该板块营收 4.68 亿元，同比暴增 126.17%。订单获取持续突破，公司先后于 2 月、3 月、4 月、6 月签订多笔海上风电装备订单，覆盖广东、海南、浙江、福建等海域。项目包括金风科技浙江温州平阳 1 号（20 套导管架）、中广核阳江帆石二（6 套导管架）、深能汕尾红海湾六（34 套导管架）、大唐海南儋州（11 套导管架 + 1 台升压站基础）、阳江三山岛三（24 套导管架，中标份额 80%）、华能阳江三山岛二（19 套导管架 + 16 套小管桩）。上半年新签海工订单约 29.3 亿元。

更值得关注的是跨界突破，5 月签订 1 艘 FPSO 船体建造合同，金额约 5.68 亿元；首艘 FSO PTSC LDV 项目已于上半年下水交付。上半年新接订单约 54 亿元，其中海上风电装备类 29.3 亿元、油气船舶类 24.4 亿元。“风电海工 + 油气船舶” 双线并行格局初步成型。

陆上风电装备处于主动收缩期。营收 8.13 亿元，同比下降 30.77%。但毛利率从上年同期的 - 1.66% 修复至 8.25%，提升 9.91 个百分点。公司在 2026 年 1 月宣布六家子公司停产，主动出清低效产能，战略收缩的 “止血” 效果已经显现。

零碳实业板块仍是利润压舱石。发电收入 6.13 亿元，毛利率 59.42%。累计在运风电场 2,251.4MW，上半年新增并网 468.4MW。该板块持续贡献稳定现金流，为装备制造业务的产能扩张提供财务支撑。

现金流与负债结构：盈利质量的两大关注点

利润翻倍的 B 面，是现金流的大幅波动与负债率的持续攀升。

经营活动现金流净额 - 3.49 亿元，上年同期为 2.14 亿元，同比下降 263.46%。公司解释系 “为保障在手订单的生产交付，预付主材备料款”—— 海工订单密集落地需要大量原材料备货，资金占用压力显著增加。

筹资活动现金流净额 13.60 亿元，同比增长 283.56%，主要系净借款流入增加。有息负债（短期借款 + 长期借款 + 一年内到期的非流动负债）从期初约 119.21 亿元增至 148.93 亿元，增幅 24.93%。截至报告期末，公司全部担保余额占净资产比例达 154.89%，在 A 股制造业公司中处于较高水平。

应收账款体量同样值得关注。期末应收账款 44.27 亿元，占报告期营收比达 219%。虽然本期信用减值损失转回 1.64 亿元改善了利润，但应收账款高企仍是长期资金回笼的压力点。

行业分化中的位置与机遇

将天顺风能的业绩放在 2026 年上半年风电行业整体图景中观察，更能看出其含金量。

2026 年上半年，全国风电新增并网装机 38.62GW，较上年同期减少 12.77GW，同比降幅约 24.8%；但6 月单月新增装机 13.57GW，同比增长 166%，降幅从前 5 个月的 46% 大幅收窄。行业装机量下行背景下，产业链利润加速分化。

整机企业表现分化明显：金风科技营收 337.39 亿元、归母净利润 18.55 亿元；明阳智能归母净利润 1.11 亿元，同比下降 81.77%；运达股份亏损 2.49 亿元。天顺风能归母净利润 115.57% 的增速，在已披露半年报的风电企业中处于较高水平。

行业层面的积极信号同样明确，“十五五” 规划首次将海风目标量化至亿千瓦级，明确提出到 2030 年海上风电累计并网装机规模达 100GW 以上。截至 2025 年末国内海风累计并网约 47GW，对应 “十五五” 年均需新增至少 10.6GW，较 “十四五” 期间年均 7.6GW 的水平大幅跃升。能源局等部门正推动海上风电三年行动方案，计划未来三年推进约 80GW 海风项目建设。

欧洲市场同样存在结构性机会。据测算，2026 年欧洲海风单桩需求约 150 万吨，而本土可用产能约 100 万吨，供需缺口约 50 万吨；2030 年缺口将进一步放大至 100 万吨左右。绝大部分欧洲本土企业当前在手订单已超过年产能，预计中国企业承接外溢订单将在 2027 年前后有显著体现。

天顺风能的差异化优势在于产能布局的 “时间差” 与 “产品代差”。国内五大海工基地（射阳、通州湾、揭阳、陆丰、阳江）均已投产；德国海工基地聚焦超大型单桩制造，单桩重量可达 3,500 吨、直径可达 14 米，年产能可达 200 根或约 35 万吨钢制基础。欧洲本土存量单桩产能直径普遍不超过 12 米，公司 14 米级能力形成明显产品代差，建成后将直接对接欧洲海风核心市场的本地化交付需求。

订单支撑与资金保障的平衡

上半年新接订单约 54 亿元，7-8 月又披露新接订单约 31-35 亿元（含汕尾红海湾六支撑桩、广西钦州单桩及 6 艘阿芙拉型原油 / 成品油两用船），1-8 月累计披露新接订单约 85-89 亿元。德国基地建成后将进一步对接欧洲海风核心市场。

资金层面，上半年经营活动现金流净额 - 3.49 亿元，有息负债从期初 119.21 亿元增至 148.93 亿元，担保率达 155%。风电海工板块毛利率 - 11.59%，仍处于产能爬坡阶段。后续需持续关注海工订单的交付节奏与回款情况。

注：产业发展受宏观经济、原材料价格、行业政策多重因素影响，存在时效性限制，本文不构成任何投资、交易决策依据。