8月31日，ST围海（002586）正式撤销其他风险警示，证券简称变更为“围海股份”。这家以水利工程为主业的宁波上市公司，用了一年四个月走完了从收到行政处罚决定书到完成追溯重述的“制度修复”之路。

但摘帽是一张合规门票，不是业绩反转的信号。

合规修复完成，主业仍在失血

ST围海的“ST”标签始于2025年4月，彼时公司收到宁波证监局《行政处罚事先告知书》，指出其披露的年度报告财务指标存在虚假记载；同年4月29日，正式行政处罚决定书落地，核心指向上海千年城市规划工程设计股份有限公司虚增收入、虚减成本，以及部分工程项目未合理确认减值损失。

此后，公司对2018年度、2019年度、2021年度、2022年度合并及母公司财务报表进行了追溯调整。2026年8月12日，第八届董事会第一次会议审议通过撤销其他风险警示的议案。深交所核准后，公司于8月28日停牌一天，8月31日复牌。

制度层面的“干净”来之不易，但翻开2026年半年报，经营层面的寒意扑面而来。

据公司2026年半年度报告，报告期内实现营业收入6.12亿元，同比下降26.26%；归母净利润744.47万元，同比下降10.60%；扣非净利润仅88.49万元，同比下降80.32%；经营活动产生的现金流量净额为-1.56亿元。

88万元的扣非净利润，意味着一家总资产61.22亿元、拥有建筑工程、水利水电、市政公用三项施工总承包壹级资质的公司，主营业务几乎不创造利润。

分业务看，传统优势板块表现堪忧。据公司2026年半年报，海堤工程收入同比下滑52.29%，城市防洪工程下滑44.51%，河道工程下滑51.40%。仅“其他工程”一项录得31.88%的增长，但体量远不足以对冲传统业务的下滑。

行业高景气与围海的温差

就在ST围海摘帽前后，海洋工程装备板块交出了一份截然不同的成绩单。

据自然资源部数据，2026年上半年全国海洋生产总值达5.5万亿元，同比增长5.1%，增速高于GDP 0.4个百分点。海洋工程装备制造业尤为亮眼，新接订单金额同比增长121.9%，占据全球超八成市场份额。

龙头企业的业绩更能说明问题，据公司公告，中国船舶（600150）2026年上半年实现营业收入915.30亿元，同比增长26.01%；归母净利润99.54亿元，同比增长163.51%。中集集团（000039）海工业务净利润7.18亿元，同比增长155.52%，上半年新增订单32亿美元，在手订单76.2亿美元创历史新高。

行业处于景气周期上行通道，围海股份却未能分享红利。一家以海堤工程、城市防洪、河道工程为主业的公司，与海工装备制造订单爆发之间隔着一条产业链的鸿沟。前者是水利基建，后者是海洋能源装备制造，同属“涉海”，但赛道逻辑完全不同。

围海股份的困境更多来自内部——历史包袱至今尚未卸下。

诉讼与仲裁：四起六亿，两起八亿

摘帽消除了交易层面的风险警示，但法律层面的风险敞口依然敞开。

据公开信息，公司目前涉及四起违规担保诉讼，涉案合计约6亿元，均处于“已起诉未判决”状态。两起并购业绩承诺仲裁涉案合计约8.31亿元，均“已申请未裁决”。子公司天台投资涉诉6197.95万元，已形成预计负债3256万元。

并购遗留问题方面，2018年，围海股份以发行股份及支付现金方式收购上海千年88.22975%股权，此后上海千年被指虚增收入、虚减成本，成为此次ST的“病灶”之一。公司与业绩承诺方就业绩完成情况及应收账款回收情况至今未能达成一致，相关争议已提交仲裁。

超14亿元的潜在法律赔付敞口，叠加传统主业的下行趋势，围海股份的“摘帽”更像是一次制度层面的“体检合格”，距离经营能力的真正恢复还有相当距离。

板块景气上行周期中，龙头企业在汲取红利，围海股份还在处理“历史旧账”。摘帽释放的是一个合规信号，而非业绩信号。