近日，中海油田服务股份有限公司（简称“中海油服”，601808）发布2026 年半年度报告。2026年上半年，中海油服（601808）实现营业收入237.87亿元，同比增长2.0%；归母净利润20.09亿元，同比增长2.28%。毛利率同比提升近1个百分点至18.54%，为连续第四年同期上涨；然而，扣非归母净利润同比下滑5.5%至18.33亿元，主因汇率波动导致汇兑损失同比增加4.60亿元。

单看二季度，公司已实现营收124.91亿元，环比增长10.6%；归母净利润11.53亿元，同比增长7.1%、环比增长34.7%；经营现金流为-14.23亿元，主要因部分业务仍在结算期；资本性支出同比大幅下降50%至12.7亿元。

钻井：半潜式接近满负荷，海外毛利率反超国内

报告显示，公司钻井板块上半年收入74.77亿元，同比增长3.3%。总量上，钻井平台作业9,741天，同比减少1.7%，自升式平台作业7,369天，同比减少5.2%；半潜式平台作业2,372天，同比大增11.4%。该板块结构分化非常鲜明：浅海自升式平台受中东地区勘探活动减少拖累，而深海半潜式平台受益于全球深水需求放量，可用天使用率高达98.5%，接近满负荷运转。日费方面，钻井平台平均日收入9.9万美元/日，同比上涨8.8%，其中自升式7.4万美元/日（+5.7%），半潜式17.6万美元/日（+2.9%）。

钻井板块毛利率同比提升3.2个百分点至16.12%，其中海外毛利率达18.48%，已反超国内的14.23%。挪威子公司COSL Norwegian AS上半年营收增加2.61亿元至18.61亿元，净利润大增1.86亿元至1.01亿元。北海Prospector号平台在Equinor的高日费订单持续兑现，订单有望延续至2028-2030年；巴西海域“南海八号”平台合约覆盖3.5年，附带同等时长续约条款，高日费或延续至2032年。

技术板块稳中有进，船舶物探各有冷暖

油田技术服务板块上半年收入125.69亿元，同比增长1.5%，毛利率保持在24.06%的高位。“璇玑”系统获2025年度国家科技进步二等奖，在东南亚刷新单趟钻进尺纪录；“璇玥”系统获OTC Asia新技术大奖。公司成功中标中东、东南亚等重点项目，实现从单一技术服务向“技术+材料”一体化模式升级。

船舶服务收入26.04亿元，同比持平；经营和管理260余艘船舶，累计作业43814天，同比增长5.6%。物探采集和工程勘察服务收入11.38亿元，同比增长3.9%，但二维、三维及海底地震采集量均出现不同程度下滑——公司以装备升级和业务结构优化对冲了量减的影响。

汇兑损失：利润的“隐形杀手”

汇率是本次财报最突出的风险项。公司美元货币性净资产较大，上半年人民币兑美元总体升值，带来汇兑损失5.56亿元，而上年同期仅为0.96亿元，同比增加4.60亿元。财务费用合计7.86亿元，同比增幅高达93.4%。若剔除这一非经营性扰动，扣非利润本应有更扎实的增长。

不过，公司通过税务事项处理部分对冲了汇兑损失。一家海外子公司模块钻机进口税务纠纷于5月取得终审结果，冲回以前年度计提准备金1.51亿元。

行业位置与估值

国际油价上半年走出“过山车”行情：布伦特从年初约61美元/桶一度冲高至126美元/桶，随后急速回落至6月底的72.92美元/桶。全球油服市场总量延续小幅下行，但海上及深水细分赛道需求保持刚性增长。在这样的大环境下，公司对中海油集团内部钻井作业额38.57亿元，油技服务作业额111.8亿元，依托中海油资本开支形成坚实的底部支撑。

横向对比，三大国际油服一季度业绩显著分化：哈里伯顿同比增长126%，贝克休斯同比增长131%，而斯伦贝谢净利润同比下降6%。中海油服上半年归母净利润同比+2.28%的增速，在行业震荡中保持了难得的稳定性。

全球油服行业正经历深刻的结构性分化——浅水市场受地缘冲突拖累疲弱，深水赛道却因巨头资本开支倾斜而持续高景气。中海油服上半年以半潜式平台98.5%的满负荷运转率和海外毛利率首超国内的成绩单，验证了一个关键判断：市场认为公司重资产布局正在由浅水红海逐步转向深水蓝海——挪威与巴西的高日费长协订单，市场预期有望把盈利可见度延伸至2030年。

这背后是公司盈利模式的深层转变：从依赖作业量驱动的“规模逻辑”，转向依靠深水高日费和技术溢价驱动的“质量逻辑”。钻井经营利润同比大增68%，正是这一战略切换的早期兑现。当前A股对应2026年PE仅约14倍，市场对汇兑损失的短期扰动可能过度定价，却低估了深水资产组合正在重塑的长期盈利中枢。

短期的汇率噪音终会消散，而深海资产的稀缺价值与长协订单的确定性，才是真正的定价锚。

注：产业发展受宏观经济、原材料价格、行业政策多重因素影响，存在时效性限制，本文不构成任何投资、交易决策依据。