来源智研咨询数据，2025年，中国海缆行业市场规模达249.80亿元，同比增长20.62%。全球海底电缆市场规模约380亿美元，中国占98亿美元（约25.8%）。“十五五”规划纲要首次明确“规范有序推进深远海风电开发”，设定2030年海上风电累计并网1亿千瓦以上、五年净增5300万千瓦以上的核心目标，这个数据，较“十四五”末翻了一番。国家能源局数据显示，新增装机中60%以上为深远海项目，“十五五”期间高端海缆新增需求将超5000公里。

核心驱动力是深远海风电开发、跨海互联工程、AI算力需求催生的海底数据中心互联。

产业链拆解：上游“卡脖子”松动，中游“三足鼎立”

上游——材料：话语权最薄弱，但正被撬动。

海缆核心材料包括绝缘料、屏蔽料、导体（铜/光纤）等。过去，国内220kV及以上高压海缆绝缘料90%依赖北欧化工、陶氏化学等国际巨头，高压海缆屏蔽料用导电纳米碳材料同样依赖进口。

拐点出现在2025年，万马股份旗下万马高分子材料集团研制的220kV海缆绝缘料应用于涠洲岛跨海联网工程，这是我国首条采用完全国产绝缘材料的220kV高压海底电缆。万马股份超高压绝缘料年产能达4万吨，三期达产后将达6万吨，目前国内市场占有率已提升至20%。据西部证券测算，2025年海缆绝缘料市场空间有望达40亿元，2022—2025年CAGR达88.22%。万马股份220kV海缆用超净绝缘料已实现工程化应用，500kV直流海缆绝缘材料处于试制阶段。

中游——制造集成：利润最厚、格局最固化。

220kV海缆毛利率稳定在35%-40%，500kV交流/±500kV柔直海缆毛利率达45%-50%。亨通光电海洋能源与通信业务毛利率33.68%；东方电缆海缆与高压电缆毛利率33.36%；中天科技海洋系列毛利率23.83%。

中天科技、亨通光电、东方电缆三强主导，220kV及以上高压海缆领域合计市场份额超80%。全球仅Prysmian、Nexans、NKT等5家企业具备±500kV柔直海缆制造能力，中国占据3席。中天科技海缆市占率国内第一（36%-38%）。亨通光电全球海缆系统市占率16.2%，是国内唯一、全球仅4家（美国SubCom、法国ASN、日本NEC、华海通信）具备跨洋海缆总包资质的企业，其中华海通信为亨通光电子公司，前身为华为海洋。

下游——应用场景：需求最分散、增速最快。

海上风电为最大单一市场——2025年中国海上风电累计装机47.39GW，连续八年全球第一。此外，岛屿互联、海洋油气、海上光伏、海底数据中心等新兴场景持续释放需求，比如珠海目前正在大力发展海上新基建，都将是很好的应用场景。

企业画像

深度画像（2家）

中天科技（600522） ——规模之王。2025年全年营收525.00亿元，同比增长9.24%，归母净利润29.02亿元。海洋系列营收63.49亿元，同比大增74.25%。2026年一季度能源板块在手订单308亿元。技术层面：攻克±525kV直流海缆，2026年4月完成阳江三山岛海上风电±500kV柔性直流海缆交付。研发费用19.44亿元，累计核心专利3000多项。

亨通光电（600487） ——全能型选手。2025年营收668.55亿元，同比增长11.45%。海洋能源与通信收入57.37亿元，毛利率33.68%。全球光纤市占率超15%，海底光缆累计交付超10.8万公里，截至2025年末签约交付海底光缆累计约13万公里。2025年中标国内首个±500kV直流海缆系统及66kV集电铝芯海缆项目。截至2026年一季度能源互联领域在手订单约220亿元。

简要画像（3家）

东方电缆（603606） ——盈利之王。2025年营收108.43亿元，海缆与高压电缆营收53.63亿元，同比+65.6%，毛利率33.36%。2025年3月在手订单179.75亿元（海缆系统88.27亿元）。近期集中中标52.31亿元。2025年扣非净利润同比增长38%。

万马股份（002276） ——上游破局者。超高压绝缘料年产能4万吨，市占率20%。2026年7月公告拟投资3.7亿元在青岛建设年产9万吨海缆绝缘材料项目。220kV海缆用超净绝缘料已工程化应用。

宝胜股份（600973） ——追赶者。2025年长飞光纤收购宝胜海缆，海缆行业高景气度吸引资本入场，但第一梯队壁垒短期内难以撼动。

海经社趋势判断：未来3-5年的三个确定性

确定性一：高端化不可逆。“十五五”5000公里高端海缆需求中，500kV交流/±500kV柔直为核心路线，单根无接头长度需超90公里。500kV及以上产品的毛利率较220kV产品高出10个百分点以上。具备超高压柔直海缆制造能力的企业，将占有利润最丰厚的蛋糕。

确定性二：国产替代从“技术可行”到“规模落地”。国产绝缘料已突破220kV门槛，500kV直流处于试制阶段。涠洲岛工程作为标杆项目落地及后续验证后，国产绝缘料市场渗透率有望快速提升，上游材料环节的利润分配将发生结构性变化——从“90%依赖进口”到国产厂商逐步切走份额。

确定性三：出海加速，全球定价权转移。海外海缆订单溢价普遍高于国内5个百分点。中天科技中标欧洲Baltica 2项目12.09亿元；东方电缆中标英国Inch Cape项目18亿元。中国企业占据全球线缆10强中3席（亨通第3、中天第4、东方电缆第10），全球海缆供需缺口约100-200亿元/年，中国企业出海窗口期明确。

 鉴于技术的稀缺性，第一梯队“三足鼎立”格局在未来3-5年内难以被颠覆。码头资源、VCV立塔（高度超150米）、5万吨级专用码头等重资产壁垒，叠加电网/风电运营商的严格资质审核，新进入者极难短期突破。真正的变量在上游——绝缘料国产化若能如期突破500kV门槛，万马股份等材料商将从中游切走可观的利润份额。深远海漂浮式风电带动的动态海缆需求，将成为下一个百亿级细分赛道。