8月11日，福建国航远洋运输（集团）股份有限公司（简称“国航远洋”，证券代码：920571）披露2026年半年度报告。报告显示，上半年公司营业收入6.41亿元，同比增长47.19%；归母净利润1.24亿元，去年同期亏损2460.68万元，同比增幅高达603.81%；第二季度单季表现尤为突出——营收4.03亿元，同比增长70%，环比增长69%；归母净利润9470万元，环比增长223%。公司综合毛利率从18.87%跃升至36.13%。

业绩反转的双引擎：运价回升与运力扩张

2026年上半年BDI均值2346.94点，较上年同期上涨83.64%。分船型看，海岬型船运价指数（BCI）均值3638点，同比涨93.30%；巴拿马型（BPI）均值1920点，同比涨62.99%；超灵便型（BSI）均值1341点，同比涨51.53%。国内沿海市场同样强劲，中国沿海煤炭运价指数CBCFI上半年均值918.92点，同比上涨40.4%。

运力方面，公司2026年1月、2月分别交付两艘63500DWT散货船“GH PRIDE”和“GH HARVEST”；4月购入首艘好望角型（CAPE）散货船“GH VISION”，正式进军CAPESIZE船型运营领域。三条光租船（国远26、28、32）转为融资租赁，固定资产从期初23.29亿元增至期末31.39亿元，增幅34.79%。运价与运力双重提升，直接带动了业绩快速增长。

财务解构：高增长下的杠杆与现金流

盈利能力的改善是全方位的，报告显示，公司上半年航运业务收入6.21亿元，占总营收96.85%，毛利率37.01%，同比提升17.90个百分点。分区域看，国内营收3.35亿元，同比增长56.77%，毛利率29.21%，同比提升20.72个百分点；国际营收3.06亿元，同比增长37.93%，毛利率43.73%，同比提升14.82个百分点。公司2024年至2025年集中交付的6艘新建船舶在节能效率上远优于老旧船舶，大幅降低了燃油单耗和维修保养成本，因此毛利率的跃升并非仅靠运价。

但高速扩张的另一面是杠杆的攀升。根据报告，合并资产负债率从68.92%升至72.09%；长期应付款从8.76亿元增至13.33亿元，增幅52.12%；在建船舶以“售后租回”方式筹措建造资金，本期由融资租赁公司代付造船款项约5.27亿元；财务费用上半年达6272万元，同比增长29.35%。

经营活动现金流净额2.36亿元，同比减少20.30%，这组数据表面看与业绩高增背离，但细究原因，上年同期收到增值税留抵退税1.21亿元、收回造船保证金1.26亿元，本期均大幅减少。剔除这些非经常性因素，主营业务现金流实际改善明显。

行业站位：绿色船队与周期韧性

在干散货航运这个强周期行业中，国航远洋正通过船队绿色化、大型化构建差异化竞争壁垒。公司在营自有船舶22艘，总吨位近180万载重吨。在建4艘8.9万载重吨甲醇双燃料散货船，其中两艘已进入设备调试阶段，计划2026年下半年至2027年陆续交付，投产后航行阶段可实现二氧化碳近零排放。船队平均船龄仅7年多，远低于全球干散货船队12至13年的平均船龄。

客户结构上，公司覆盖国家能源集团、BHP、力拓、大唐、鞍钢、华能、中远海等核心企业。这种“大宗客户为主”的格局，在运价波动期提供了较强的盈利韧性。

展望下半年，西芒杜铁矿正式投产并进入产能爬坡阶段，出口量已突破100万吨，远期设计满产产能可达1.2亿吨。克拉克森统计口径下，干散货船新船订单相对近五年处于偏低区间，叠加环保新规压缩有效运力，多家机构判断若供给端约束持续，运价中枢有望维持较高区间。开源证券预计2026至2028年归母净利润2.43/2.80/3.04亿元，维持“增持”评级；东吴证券预计2026年净利润2.5亿元。

运价已从5月底3226点高点回落，截至8月13日BDI收于2844点。若运价持续回调，叠加超72%的资产负债率，财务杠杆或将放大业绩下行压力。四艘在建甲醇双燃料船后续资金需求，也将持续考验公司的融资能力与现金流管理。

注：产业发展受宏观经济、原材料价格、行业政策多重因素影响，存在时效性限制，本文不构成任何投资、交易决策依据。