海经社获悉，7月27日上午9时，博迈科（603727.SH）2026年半年度业绩说明会在上证路演中心拉开帷幕，董事长兼总裁彭文成携管理层直面投资者，回应半年报中“营收7.64亿元、归母净利润亏损7044万元”的欠佳成绩单。

然而，就在同一天，华泰证券将“买入”评级和不超过23.88元的目标价稳稳地拍在了桌面上。此前一周，国盛证券首次覆盖即给予“买入”评级，广发证券同样维持“买入”。

一边是欠佳的中报，一边是券商集体唱多——这出“冰与火之歌”，究竟藏着怎样的逻辑？

阵痛：旧项目收尾与新订单确认的“空窗期”

亏损的原因并不复杂。

2025年末，博迈科主力UARU FPSO项目完成全面交付，进入2026年，一季度存量旧项目逐步收尾结转，而新签大额订单尚未进入收入确认阶段。管理层在半年报中将2026年明确定义为“完成项目交替、夯实中长期发展根基的关键过渡年份”。

这种“项目交替期”在财务数据上体现得淋漓尽致：营收下滑、毛利收窄，叠加8334.85万元的资产减值损失和580.24万元的信用减值损失，毛利率从上年同期的13.75%骤降至5.80%。这是博迈科继2023年后再次出现中报亏损。

从行业层面看，全球能源格局在地缘冲突、能源安全诉求与中长期能源转型三重逻辑交织下呈现结构性分化。局部地缘冲突造成部分区域项目短期暂缓，博迈科完成的工作量减少叠加汇率波动，直接冲击了上半年的营收表现。

火种：二季度订单的“爆发式突围”

但故事的转折发生在二季度。

2026年4月，博迈科全资子公司天津博迈科与意大利海工巨头Saipem签署了价值约2.2亿美元（约15亿元人民币）的海上平台生活楼模块建造合同。这是卡塔尔北部气田（NFPS）项目EPC5的核心设施，合同期限从2026年4月一直延续到2030年3月。

博迈科将全面负责设计、采购与建造（EPC），典型的近四年长周期工程。

几乎在同一时间窗口，博迈科与全球FPSO总包龙头SBM Offshore签署了为期三年的长期框架合作协议。双方围绕FPSO项目的上部模块制造、集成及相关施工服务展开深度合作。机构估算，该协议有望为公司每年锁定2-3艘FPSO的模块合同，对应年化价值量约30-50亿元。

这两件事放在一起看，意义远超订单金额本身。

Saipem订单是博迈科在中东LNG模块化新兴市场的重大突破，彻底打开了中东这一高景气市场的增长通道。而SBM的长协，则标志着博迈科从单纯的上部模块分包商向深度战略合作伙伴迈进，“打通常态化、持续性项目承接通道”。

博迈科在半年报中直言，这两项进展“有效补足未来多年核心生产产能，彻底化解26年初存量项目集中收尾、在手订单衔接不足的阶段性经营压力”。

数据也印证了这一点：二季度单季实现营收5.07亿元，同比增长1.35%，环比大幅增长96.69%；归母净利润虽仍亏损1154.41万元，但环比已改善80.40%。最亮眼的是2.65亿元经营活动现金流净额，上年同期为-0.28亿元。

博迈科称这是“创历史同期最佳水平”。与此同时，博迈科货币资金从上年末的6.07亿元飙升至14.42亿元。

拐点：海工装备行业周期的“潮汐定律”

理解了业绩与订单的背离，也就理解了券商的逻辑。

国盛证券在研报中明确指出：“深水油气资本开支进入上行周期，FPSO需求有望由低谷转入回补”。全球FPSO市场在经历2024年的授标放缓后，融资环境与油价均有所改善，前期积压项目有望进入回补阶段。

据Rystad Energy预测，2026-2030年FPSO授标量年均可达8-9艘。SBM Offshore自身预测更为乐观：2026-2028年全球平均每年将有14-15个FPSO项目授标。

与此同时，全球海工产业持续向中国转移。2015至2025年间，中国海工装备新接订单全球占比已从30%提升至69%，“欧洲总包+中国制造”的成熟合作模式持续复制推广。

博迈科作为国内较早具备全平台模块建造能力的海工厂商，在天津临港拥有76万平方米生产场地、年模块建造能力超15万吨，产能储备足以承接未来的订单爆发。

机构预测显示，博迈科2026年全年净利润均值可达1.05亿元，同比增长约70%；2027年净利润预测更高达4.00亿元。华泰证券、国盛证券、广发证券三家机构在过去六个月内集体给出“买入”评级。

短期的业绩之“冰”，来自项目周期的自然切换；中长期的订单之“火”，来自海工装备行业的结构性景气上行。

这场业绩说明会上，面对投资者的疑问，管理层需要回答的不仅是“为什么亏了”，更是“凭什么能赢回来”。而答案，就藏在Saipem的2.2亿美元大单里，藏在SBM的三年长协里，藏在2.65亿元的经营现金流里，也藏在一个正在从低谷转向复苏的全球海工周期里。

正如管理层在半年报中所言，2026年是“完成项目交替、夯实中长期发展根基的关键过渡年份”。过渡之后，将是拐点。

注：产业发展受宏观经济、原材料价格、行业政策多重因素影响，存在时效性限制，本文不构成任何投资、交易决策依据。