7月20日晚间，福建海通发展股份有限公司（以下简称“海通发展”，603162）披露了2026年半年度报告。

报告显示，2026上半年，公司实现营业收入34.71亿元，同比增长92.78%；归母净利润5.23亿元，同比增长502.60%。更值得关注的是，2025年海通发展年报显示，2025年全年归母净利润为4.65亿元，而如今2026年半年盈利已超去年全年。

单季度看，公司二季度实现营业收入21.27亿元，同比增长113.92%，环比增长58.35%；归母净利润3.13亿元，同比增幅高达1528.16%，环比增长48.8%。

这一组数据，已经足以说明这家民营干散货船东在这一轮周期中的爆发力。

BDI回升82%：周期之刃的两面

业绩暴增的第一推力，来自干散货航运市场的结构性回暖。

报告中指出，2026年上半年，波罗的海干散货指数（BDI）均值录得2346.94点，较2025年同期的1290.09点大幅回升81.89%，三大细分船型指数全线飙升：BCI均值3638.26点（+91.05%）、BPI均值1920.37点（+61.51%）、BSI均值1341.04点（+50.77%）。

2025年同期，BDI均值仅1290点，彼时海通发展净利润同比下滑超六成，仅仅一年，周期杠杆便撬动了约5倍的利润弹性。

驱动这一弹性的底层逻辑，是吨海里的扩张与有效运力的紧张。

需求侧，据Kpler、HiFleet 等航运机构数据，2026年1至4月全球铁矿石出口同比增长3.6%，铝土矿出口增长17%；几内亚至中国航线运距数倍于澳西航线，同等货量对船舶的占用时间大幅增加。供给侧，据克拉克森统计，2025年全球干散货船的手持订单占运力比例仅11%左右，该比例对比历史周期明显处于低位。地缘风险迫使船舶绕行，高油价催生慢速航行，港口拥堵拉长周转周期，各种因素的叠加，使得有效运力被系统性消耗。

三重策略：从β到α的转化

行业回暖是共性，但海通发展将行业贝塔转化为远超同行均值的α，依靠的是三重策略的叠加。

第一重：顺周期运力扩张。报告显示， 2026年上半年，公司新购4艘干散货船舶，并以融资租赁及经营性租赁方式锁定7艘多用途重吊船新造船运力。截至报告期末，公司长租干散货船舶15艘、自营干散货船舶65艘、多用途重吊船4艘、油船3艘，合计控制运力550万载重吨，这一运力规模在国内民营干散货航运企业中已稳居前列。2023年至2025年，海通发展控制运力从282万载重吨持续扩张至502万载重吨，两年增长约78%；2026年上半年进一步增至550万载重吨，较2023年末增长了约95%。

第二重：内外兼营的灵活摆位。 海通发展是国内少数同时深耕境内沿海与国际远洋干散货运输的民营船东。根据报告，2026年上半年公司境内市场运价回升与国际远洋市场强劲表现形成双击：公司境外收入达24.14亿元，占比提升至69.56%，毛利率达24.28%；境内外航区的灵活调度，使其能够根据运价差异动态配置运力。

第三重：外租船的“轻资产杠杆”。 当自营运力无法满足需求时，公司通过长期、短期和单航次租入船舶开展业务，这种模式下，公司向客户收取运费、向出租人支付租金，以轻资产方式放大了收入规模。

三重策略叠加的财务结果：毛利率从2025年同期的10.6%提升至19.61%；经营活动现金流净额7.22亿元，同比增长84.39%。

行业镜像：分化中的断层式领先

将海通发展的业绩置于航运板块的横向坐标中，更能看清其成色。

2026年上半年，航运板块呈现出“油散双驱”的格局。据各公司此前披露的2026上半年业绩预增公告，招商轮船受益于油轮超级景气周期，预计归母净利润66-73亿元，同比增长214%-248%；中远海能预计净利润约45亿元，同比增长约141%；中远海特受益于特种船运输高景气，预计归母净利润12.79-14.02亿元，同比增长55%-70%。

但在纯干散货运输领域，分化同样明显。宁波海运业绩预增公告显示，预计公司2026年上半年归母净利润亏损500-1000万元——尽管其水路货物运输业务受益于沿海散货运价高位运行、毛利同比大幅增加，但非经常性损益拖累了整体表现。

海通发展502%的净利润增速，在纯干散货船东中堪称“断层式领先”，其中的差异在于运力扩张的节奏与船型结构的适配度——以超灵便型船为核心、全船型覆盖的舰队结构，使其在不同细分市场都能捕获收益。

隐忧与挑战：高增背后的阴影

业绩高增的另一面，是资产负债表上悄然堆积的风险。

短期借款从上年末的582万元增长至2.53亿元，增幅高达4240.4%。公司解释为“增加现金储备”，但流动比率从1.43降至1.17，短期偿债压力不容忽视。

与此同时，汇率风险也正在显性化。因美元汇率波动，公司其他综合收益为-8369万元，较上年末下降353.86%，主要系外币报表折算差额。考虑到公司境外资产占总资产的80.98%，且主要以美元计价，汇率波动对净资产的影响可能进一步放大。

再看行业供给端，据BIMCO预测，2026年干散货船运力增长约2.5%，2027年或升至3%，运力增速若持续高于需求增速，运价中枢可能存在回调压力。此外，6月起不同船型走势已出现明显分化，大船因贸易商活动放缓、西非雨季来临而阶段性降温。

展望：“散运新周期”的三重变量

海通发展的战略野心不止于顺周期获利。

报告提到，近年来，公司持续推进“百船计划”，目标到2028-2029年前后自有船运力规模达到100艘。与此同时，公司正积极布局第二增长曲线，2026年初投资建造7艘62000载重吨多用途重吊船，与现有件杂货业务形成有效互补。

据华源证券7月21日发布的研报预测，海通发展2026-2028年归母净利润分别为11.05/15.16/19.03亿元，对应PE分别为12.69/9.25/7.37倍。另据同花顺统计，截至7月23日，共有8家机构对海通发展的2026年度业绩作出预测——2026年净利润均值10.37亿元。

“散运新周期”能否真正开启，取决于三个变量：西芒杜铁矿的发运放量节奏、巴拿马运河通航问题的持续性、全球船队老龄化对有效运力的约束。海通发展选择在周期右侧加速扩张，赌的是这轮景气周期的长度与高度。

周期之刃，既能成就5倍利润，也能在反转时放大亏损，这正是航运业永恒的魅力与残酷。

注：产业发展受宏观经济、原材料价格、行业政策多重因素影响，存在时效性限制，本文不构成任何投资、交易决策依据。