日前，茂化实华000637.SZ）发布公告，控股股东茂名港集团有限公司（简称“茂名港集团”）拟以现金方式认购股票，募集资金总额不超过5.32亿元，扣除发行费用后全部用于补充流动资金。

这一定增结构的核心看点在于“全额现金认购”与“控股股东独家参与”的双重锁定。目前，茂名港集团持有茂化实华1.55亿股，持股比例29.80%，增资完成后，持股比例将进一步攀升。

茂名港集团还出具了特定期间不减持公司股票的承诺函。全额现金认购叠加不减持承诺，传递出控股股东对上市公司价值的长期信心，不是财务投机，而是战略卡位。

以上市公司为支点的资本整合

茂名港集团对茂化实华的掌控，并非始于本次定增。

2024年3月，茂名港集团通过司法拍卖以约4.05亿元竞得北京泰跃持有的茂化实华1.52亿股股票，成为控股股东。2024年4月完成过户后，茂名市国资委成为上市公司实际控制人。

实际上，在茂名港集团进行收购前，茂化实华就已经处于连续亏损中，收购后，亏损状况依旧未改变。

数据显示，2025年，茂化实华营业收入为31.08亿元，同比下降17.23%，归母净利润为-1.42亿元，已连续四年亏损。2026年一季度，茂化实华的营收为8.34亿元，同比增长5.82%，归母净利润为-2825.14万元，经营层面的扭亏压力依然显著。

从数据表现来看，斥资4亿收购一家连续亏损的化工上市公司，目的显然不在于短期财务回报。从茂名港集团的战略布局来看，茂化实华的价值不在当下盈利，而在其作为资本平台的战略功能。

事实上，茂名港集团已明确将“利用好茂化实华上市公司平台”写入发展规划。

面向“十五五”，茂名港集团提出“优化茂化实华公司资产与业务结构，提高经营效益”，这意味着上市公司将被作为资产整合、业务重组和资本运作的核心载体。

这其实有迹可循。近年来，茂名港集团通过三次关键收购实现了资产规模的快速跃升：收购茂化实华控股权切入精细化工领域，竞拍中机科技控制粤西危废处理中心，增资控股茂名天保公司激活再生资源生产线。

在此基础上，茂名港集团构建了以货运港口、精炼石油产品制造、供应链管理服务为核心，以废弃资源综合利用业、工程技术与设计服务为培育方向的“3+2”产业体系。茂化实华正是“精炼石油产品制造”板块的核心承载者。

本次定增募资全部用于补充流动资金，看似是“补血”之举，实则为后续资产注入、业务扩张储备了弹药。在化工行业资金密集型的特性下，5.32亿元的现金补充将显著提升上市公司的财务灵活性和抗风险能力。更深层的意图在于：通过增持巩固控制权，为未来将集团旗下石化相关资产注入上市公司铺平道路。

产业链协同的底层逻辑

茂名港与茂化实华的结合，并非简单的“港口企业控股化工企业”，而是“港口+化工”产业链上下游的天然耦合。

茂名港是华南地区重要的原油接卸枢纽，其“单点”系泊码头是全国首座30万吨级海上单浮设施，也是华南地区唯一依靠单点系泊接卸超大型原油船舶的口岸。

截至2025年12月，该码头累计进口原油量突破3亿吨。2025年全年，码头接卸原油船舶数量突破110艘，同比增长22.5%，创历史新高-。茂名港年原油进口量占该港原油总量的70%以上。

茂化实华则是将这些进口原油进行深加工转化的关键环节。

茂化实华主业属于基础化工原料制造业，主要产品包括聚丙烯、液化石油气、MTBE、特种白油、乙醇胺、异丁烷、双氧水等，拥有16万吨/年聚丙烯生产装置、6万吨/年特种白油生产装置、2万吨/年乙醇胺生产装置、8万吨/年MTBE生产装置。

“港口卸油—管道输油—炼化加工—化工产品”这一链条中，茂名港处于最前端，茂化实华处于中后端。港口为化工企业提供低成本、大规模的原料进口通道；化工企业则为港口创造稳定的货源和吞吐量。这正是“以港兴产、以产促港”的微观实现。

茂名港集团已明确将“港口+供应链”协同作为核心战略。集团通过战略收购，成功构建了“港口主业+战略赛道”的双轮驱动模式。港口是流量入口，供应链是价值放大器，化工制造则是利润沉淀池，三者构成完整的产业闭环。

从“码头经济”到“平台经济”

茂名港集团对茂化实华的“反向整合”，折射出沿海港口城市产业升级的深层逻辑。

传统港口经济的模式是“以港养港”，依靠码头装卸费、仓储费等维持运营，增长空间有限。而现代港口城市的竞争，已从“码头吞吐量”转向“产业链控制力”。谁掌握了产业链的中下游环节，谁就能将港口的流量优势转化为产业优势和资本优势。

茂名正是这一逻辑的典型样本。作为中国距离国际主航线最近的港口之一，茂名港被规划为进口石油、天然气接卸中转储运系统的主要港口。但仅有港口基础设施远远不够，如果没有下游的炼化、化工产业承接，原油只能过境而不能落地。

茂化实华的存在，恰恰为茂名港的原油进口提供了“消化能力”：原油从海上单点系泊码头卸下，经管道输送至石化装置加工，转化为聚丙烯、MTBE等化工产品，再通过港口码头出口或辐射内陆市场。

2025年，茂名口岸进出口货运量达2409.3万吨，同比增长44.1%。博贺新港区外贸吞吐量约440.7万吨，同比增长69.3%。吞吐量的高速增长背后，是临港产业的加速集聚，中国石化、东华能源、益海嘉里等大型企业相继落子茂名。石化物流、粮油加工、零碳产业园等临港产业群正在成型。

在这一格局中，茂化实华作为茂名唯一的A股上市公司平台，其战略价值远超其财务报表所呈现的亏损数字。它是茂名港集团对接资本市场的窗口，是整合区域石化资源的平台，更是“港口+产业”协同闭环中的关键节点。

从4亿元司法拍卖入主，到5.32亿元全额认购定增，茂名港集团对茂化实华的投入是持续且坚定的。这并非简单的“抄底”或“纾困”，而是一场围绕产业链控制权的战略布局。

当港口资本“反向整合”化工上市平台，其本质是沿海港口城市从“码头经济”向“平台经济”跃迁的资本表达，港口不再只是货物的通道，而是产业的引擎；上市公司不再只是融资的工具，而是产业链整合的枢纽。