4月21日，獐子岛集团股份有限公司（简称“獐子岛”，002069.SZ）发布2025年财报，收缩止血比扩张规模更紧迫。

根据年报，獐子岛全年营收12.78亿元，同比减少19.25%；归母净利润亏损1075.64万元，较2024年的2191.26万元收窄50.91%；扣非净利润亏损6210.48万元，同样减亏44.83%。经营层面的主动收缩与财务层面的非经常性损益修复，共同构成了这份“减亏年报”的核心叙事。

主动出清低效业务，资源聚焦主业

獐子岛2025年营收下滑并非主业萎缩的被动结果，而是一场有计划的减法。2025年，獐子岛贸易业务收入同比骤降45.54%，子公司獐子岛渔业集团香港有限公司停止水产贸易业务，水产贸易业成本同比下降49.23%；船舶制造业因转让全资子公司大连獐子岛船舶制造有限公司100%股权，成本同比下降33.33%。这两项业务收缩直接拖累了整体营收规模，也释放了资源向核心主业集中的信号。

水产养殖业和水产加工业构成公司的基本盘，合计占营收的65.53%。其中，公司水产养殖业营收2.42亿元，同比增长7.94%，成本端下降6.76%，毛利率从上年同期的-15.93%收窄至-0.14%，虽仍未能覆盖成本，但边际改善明显。水产加工业营收5.95亿元，基本与上年持平，毛利率稳定在21.52%。

从产品维度来看，海参以2.21亿元营收占比17.32%，同比增长10.11%，成为核心增长品种；鲍鱼营收同比增长53.98%至1303.53万元，但受成本端大增96.99%拖累，毛利率降至30.97%；虾夷扇贝作为公司标志性产品，营收2.20亿元基本持平，毛利率稳定在11%左右。值得关注的是，海螺产品虽然营收增长17.05%，但成本高企导致毛利率为-109.86%，存在显著的价格与成本倒挂。

从地区维度来看，2025年，獐子岛国外市场营收5.86亿元，同比下滑34.97%，主要是香港公司贸易业务停止及海外贸易环境变化导致。国内市场营收6.92亿元，微增1.52%，占比从43.08%提升至54.16%。国内市场的结构性增长，契合公司“国内国际双循环”的战略调整方向。

资产处置托底利润，经营现金流持续为正

-10756425.28元的归母净利润，与-62104786.52元的扣非净利润之间，相差约5135万元的归属于母公司股东的非经常性损益。

报告显示，2025年獐子岛非流动性资产处置损益5702.08万元。报告期内，獐子岛累计向关联方转让了七宗闲置海域使用权、两宗资产及一家子公司股权，以海域使用权为例，公司以3844万元向海发集团及盐化集团转让七宗闲置海域。通过这一系列“瘦身”操作，公司将长期持有的低效资产一次性变现，既回笼了流动性，也在账面上修复了利润表。

经营性层面，2025年经营活动产生的现金流量净额为4204.43万元，连续六年保持正值。虽然同比下滑46.74%，但在营收收缩、行业承压的背景下，这一数据仍表明公司具备基本的“自我造血”能力。报告期内，销售商品收到的现金同比减少，叠加营收下降，是经营性现金流下滑的直接原因。

短期压力卸下，长期考验开始

2025年财务数据中最具结构性意义的变化，发生在负债端。

年报显示，公司短期借款从期初的17.02亿元骤降至11.81亿元，降幅约30.6%；一年内到期的非流动负债从2.24亿元压缩至606.66万元，减少约2.18亿元。与此同时，长期借款从131.05万元跃升至7.13亿元。这一债务期限结构的“短转长”，本质是一场金融协调的结果：公司向大连银行及大连农商银行申请融资贷款约4.95亿元，等额置换中国进出口银行辽宁省分行的短期贷款，间接控股股东海发集团提供连带责任担保，公司将33宗海域使用权、2家子公司股权向海发集团提供反担保。这场债务置换的意义不仅在于缓解短期偿债压力，更在于降低了因频繁借新还旧所衍生的流动性风险。

2025年5月，公司披露向实控人大连市国资委旗下的海发集团定向增发不超过5.22亿元的预案，发行价3.09元/股，募集资金将用于偿还银行借款及补充流动资金。若顺利实施，发行完成后海发集团直接及间接持股比例将升至31.69%，控股股东由盐化集团变更为海发集团，实际控制人仍为大连市国资委。此次定增既是资本层面的“输血”，也意味着国资主导下的治理整合将进一步深化。

治理提效，政策窗口开启

大连国资于2022年通过盐化集团入主獐子岛，至2025年已逾三年，期间持续推进治理整顿与业务重塑。报告期内，公司完成第九届董事会换届，管理层精简幅度显著，总部部门由27个压缩至17个，中层管理人员约四成退出，高级管理人员绩效考核权重由30%提升至60%。

在业务端，国资背景的“托底”作用已初步显现。海发集团及其关联方累计承接獐子岛相关资产与权益超过2亿元，协助公司剥离与主业协同性较弱的业务。

与此同时，公司在研发端维持投入，全年研发费用1944.69万元，虽然同比下滑10.13%，但占营收比重从1.37%升至1.52%。

行业层面，2025年12月27日，第十四届全国人大常委会第十九次会议修订通过《中华人民共和国渔业法》，将于今年5月1日起施行，明确鼓励深远海养殖、渔业科技研发与成果转化，支持休闲渔业等新业态，也同步强化了养殖水域滩涂规划管控、生态保护红线等约束性要求。对拥有940多平方公里国家级海洋牧场的獐子岛而言，政策红利与竞争压力并存。

竞争格局方面，据同花顺财务诊断数据，2025年三季度獐子岛在“养殖业”行业内排名36/39，财务总评分1.0分，低于行业平均水平，但从毛利率看，三季度达14.82%，高于行业平均14.00%。这一特征，本质上是公司放弃低毛利贸易业务、聚焦品牌化海洋食品的战略结果。据公开报道，三季度獐子岛营收10.83亿元，在4家水产养殖上市公司中排名第2，但净利润亏损4006.56万元，排名第3。

净资产侵蚀与高负债仍是核心隐忧

截至2025年末，獐子岛合并报表未分配利润为-19.31亿元，母公司未分配利润-15.22亿元，归母净资产3717.36万元，较2023年末的7805.12万元缩水超过一半，以7.11亿股总股本计算，每股净资产仅约0.05元。年报中明确表示“暂不具备现金分红条件”，利润分配预案为不派发现金红利、不送红股、不以资本公积金转增股本。

同业竞争承诺方面，控股股东盐化集团于2022年3月出具承诺函，表示将在5年内综合运用资产重组、业务调整等方式解决与上市公司之间的部分业务重合问题。截至报告期末，该承诺仍在履行中。报告期内，公司通过向盐化集团转让部分海域使用权及资产，部分降低了同业竞争风险，但相关历史遗留问题尚未完全解决。

2026年一季度，公司实现归母净利润255.85万元，同比增长263.86%，实现自2021年以来首次一季度盈利，扣非净利润亏损46.37万元，接近盈亏平衡。一季度数据虽释放积极信号，但单季度盈利能否延续至全年，仍需依赖主营品种产销量、关税环境及融资方案落地等多重变量的配合。

整体来看，獐子岛2025年年报呈现出一家“深度重整中的企业”的典型特征：主动收缩带来营收下滑，但亏损收窄；资产处置和债务置换修复了短期现金流和利润表，但净资产侵蚀和资产负债率高企仍是悬在头顶的长期风险。在国资托底、定增输血、新《渔业法》带来的行业政策窗口期三重因素交织下，獐子岛正处于新旧动能转换的关键节点——生存问题初步解决之后，如何恢复主业的持续盈利能力，将是2026年及之后必须直面的核心命题。

注：产业发展受多重因素影响，文中数据及判断存在时效性局限，不构成投资或交易依据

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