海经社获悉，日前，万马股份（002276.SZ）控股子公司浙江万马高分子材料集团有限公司（简称“高分子材料”）拟在青岛西海岸新区投资约3.7亿元，建设“万马高分子青岛海缆绝缘材料项目”。

该项目设计年产9万吨化学交联电缆料，涵盖高压海缆料、抗水树电缆料等高端品类，建设周期为2026年至2028年。

这是青岛国资入主万马股份近5年来，在海洋高端装备产业链上游材料领域的又一次重注。2020年11月，青岛西海岸新区海洋控股集团以约23.76亿元受让万马股份25.01%股份，完成股权交割，西海岸新区国资局成为上市公司实际控制人。此后海控集团将所持股份转至旗下青岛海控投资控股有限公司，后者目前持股约25.61%。

从陆缆到海缆，从杭州到青岛，这笔3.7亿元的投资背后，隐藏着怎样的产业逻辑？

一个被“卡脖子”的高端赛道

高压海缆绝缘材料长期被陶氏化学、北欧化工等国际巨头垄断。尽管我国超高压电缆的整缆国产化率已提升至65%，但在110千伏及以上的高压、超高压绝缘材料领域，约75%的市场份额仍被外资企业占据。

此外，110千伏及以上高压电缆绝缘料年进口量约10万吨。

万马股份是国内少数能够稳定批量供应高压电缆绝缘料的企业，也是国内唯一具有220kV超高压电缆绝缘材料生产能力的公司。

万马股份自主研发的海缆绝缘材料已成功应用于220千伏涠洲岛跨海联网工程，攻克了连续挤出抗焦烧等“卡脖子”技术。2025年，万马股份成功研发出填补国内空白的高压海缆用绝缘料。

技术突破不等于规模化供应，随着“十五五”期间海上风电进入高速扩容周期，海缆材料需求正在集中爆发，预计2026年国内海缆市场规模将达270亿元以上。

据西部证券测算，海缆绝缘料市场2022至2025年复合增长率高达88.22%。另据QYResearch统计，2025年全球海缆料市场销售额达8.68亿美元，预计2032年将达12.95亿美元。随着国内海上风电加速发展，海缆绝缘料作为核心上游材料将充分受益。万马股份现有产能已处于满负荷状态，这正是青岛项目诞生的直接动因。

从“资本入主”到“产业扎根”

将视线拉回到青岛国资入主万马股份身上，青岛国资入主万马股份，不只是财务投资。

2020年的这笔收购是西海岸新区首个收购优质上市公司控制权的成功案例，实现了新区国资控股上市公司零的突破。

海控集团定位为“长期资本、耐心资本、战略资本”，其并购万马股份的逻辑在于“充分发挥海控集团资本优势和资源优势，通过整合和协同拓展产业发展领域，提升青岛西海岸新区产业承载能力”。

入主之后，青岛国资的产业布局步步为营。2021年，万马股份在青岛投建万马高端装备产业园，定位为环保及新能源电缆生产、检测一体化现代产业基地。

2025年，万马高分子在青岛西海岸董家口经济区注册成立全资子公司，投资12.45亿元建设年产35万吨环保高分子产业化基地。

此次3.7亿元海缆绝缘材料项目，则是在以上基础上的又一次精准加码，专攻海上风电高压海缆高端绝缘料，聚焦高附加值海工赛道。

从青岛万马高端装备产业园到董家口综合材料基地，再到此次海缆绝缘材料专项项目，青岛国资正通过万马股份这一上市平台，在西海岸构建起一条从高分子材料到海缆配套的完整产业链。

产能扩张背后的三重逻辑

近4亿元的投入，不是为了“复制一个一模一样的万马”，而是为了“造一个万马不曾有过的新万马”。这背后，是一场关于未来话语权的精密卡位。

其一，抢占国产替代的时间窗口。

万马股份在公告中明确表示，项目建设“契合高端海缆材料国产化替代的行业发展趋势”。在陶氏、北欧化工长期垄断的格局下，谁能率先实现规模化、稳定化供应，谁就能在进口替代的浪潮中占据先机。

其二，补齐北方高端材料产能短板。

万马股份传统产能集中于杭州及长三角地区，而国内海缆龙头企业如中天科技、亨通光电、东方电缆等在北方均有重要布局。青岛项目投产后，将就近服务北方海缆产业集群，大幅缩短产业链配套半径。

其三，打通国际化出口通道。

公告特别强调，项目投产后将“全面满足海外客户的高标准质量要求，有效增强公司出口产品的国际竞争力”。青岛港作为北方重要港口，具备显著的物流优势。依托这一区位条件，万马股份有望从国内领先向国际化知名品牌进一步升级。

2020年青岛国资以23.76亿元拿下万马股份控制权时，外界关注的是“跨省并购”的资本故事。5年过去，这个故事正在演变为一个产业叙事逻辑，青岛也正以万马股份为支点，持续加码海洋高端装备产业链上游的关键材料环节。

3.7亿元的项目投资，对于年营收192.4亿元的万马股份而言并非惊天动地。但其战略意义在于，青岛国资入主后的产业整合已从“资本布局”逐步迈入了“深度协同”的新阶段。

当国产替代的窗口期与海上风电的景气周期叠加，青岛这座城市上的海缆材料布局，或许正是万马股份从“国内领先”迈向“国际知名”的关键一跃。

注：产业发展受宏观经济、原材料价格、行业政策多重因素影响，存在时效性限制，本文不构成任何投资、交易决策依据。