海经社获悉，6月26日，天海防务（300008.SZ）披露2026年度向特定对象发行A股股票预案，拟向不超过35名特定对象发行股票，募集资金总额不超过10亿元。

募集资金应用于四个实体项目，拟使用募集资金7.5亿元，剩余2.5亿元用于补充流动资金。

近年来，天海防务的营收和净利润均在增加，持续增长的基本盘之上，这家市值超百亿的船海工程企业，正在试图讲一个关于“第二曲线”的新故事。

四项募投：从“造船”到“造系统”的战略跃迁

此次募集资金投入的四个项目分别为高端绿色船舶扩产及智造升级项目、无人特种船艇研发及建造设备升级项目、水下安防研发及运维项目、新能源水上综合加注平台项目，拟使用募资为2.70亿元、1.30亿元、1.50亿元、2.00亿元。

拆解四项募投项目，可以发现一条清晰的逻辑线索：天海防务正从传统的船舶制造企业，向覆盖船海工程、防务装备、新能源三大业务体系的综合服务商转型。

高端绿色船舶扩产及智造升级项目 属于船海工程板块，是“守正”之举。项目围绕高端绿色运输船、海工船等船种，通过技术改造和先进制造装备引进，推动船舶制造智能化升级。

全球散货船市场2025年估值约1659.7亿美元，预计2035年达2334.4亿美元；全球海工船市场规模2025年约144.9亿美元，预计2035年达277亿美元。传统船海工程市场体量庞大但增速平稳，这是天海防务必须守住的基本盘。

无人特种船艇研发及建造设备升级项目和水下安防研发及运维项目均属于防务装备板块，是“出奇”之笔。前者旨在打通从技术研发、样船试验到市场化应用的关键转化通道，后者以海上风电海缆桩基巡检、水下防破坏系统集成、应急响应为核心布局方向。两个项目合计投入2.80亿元，占实体项目募资总额的37.3%，是本次定增中“增量”最集中的方向。

新能源水上综合加注平台项目则锚定内河新能源船舶的燃料补给痛点。项目以甲醇加注趸船为核心，构建集甲醇采购、仓储、加注于一体的全链条服务体系，后续可逐步拓展LNG加注和电储能充电服务。这既是对国家“双碳”战略的呼应，也是在船舶新能源化浪潮中抢占基础设施入口。

业绩持续增长的底色与财务隐忧

天海防务向无人船艇和水下安防领域倾斜资源，有其产业逻辑支撑。数据显示，2023年全球无人船舶市场规模估计为65.50亿美元，预计2032年将达到329亿美元。

这是一个百亿美元级别且仍在快速扩容的市场，但中国企业的参与度和话语权，与市场规模尚不匹配。天海防务此时切入，既有先发布局的战略意图，也有借助国内海上风电、海洋监测等场景实现商业落地的现实路径。

天海防务选择在此时启动大规模募资，底色是近三年营收与利润的持续增长。2023年至2025年，天海防务营业收入为36.06亿元、39.45亿元、45.19亿元，归母净利润为1.02亿元、1.39也亿元、2.98亿元。

然而，在业绩持续增长的同时，部分财务指标的变化也值得加以关注。

2023-2025年，天海防务应收账款从3.44亿元增至5.75亿元。2025年，天海防务销售费用同比激增132.3%，远高于营业收入14.53%的增速。此外，存货较期初增长116.63%，同样大幅超过营收增速。

这些指标的变化，为理解营收增长的实际转化情况提供了一个观察视角。应收账款规模的扩大，意味着后续的资产减值情况与回款进度密切相关。

押注无人船艇与水下安防，‘第二曲线’如何成为真正的增长引擎

从战略方向看，天海防务的布局逻辑清晰：以传统船海工程为“压舱石”，以防务装备（无人船艇+水下安防）为“增长极”，以新能源加注平台为“前瞻布局”，试图在船舶产业的智能化、绿色化浪潮中占据有利身位。

全球无人船舶市场的高速增长预期、国内海上风电运维的刚性需求、内河船舶新能源化的政策推力，均为其提供了产业风口。

但从财务安全角度看，10亿元募资中2.5亿元用于补充流动资金，本身即透露出营运资金的压力。此外，应收账款与合同资产合计占总资产约21.41%，意味着相当比例的资产沉淀在应收款项中。

若定增顺利落地，短期可缓解资金压力，但长期来看，募投项目从投入到产出需要时间周期。

天海防务的“第二曲线”故事刚刚开篇。百亿市值的支撑，最终不取决于募资的规模，而取决于无人船艇与水下安防能否从“募投项目”变成“利润引擎”。这个验证过程，或许需要等待一段时间。

注：产业发展受宏观经济、原材料价格、行业政策多重因素影响，存在时效性限制，本文不构成任何投资、交易决策依据。