2025年，巴安水务股份有限公司交出的年度报告显示，全年实现营业收入 1.64 亿元，较上年同期增长 3.78%。归母净利润录得亏损 2.30 亿元，亏损额较上年同期 3.10 亿元减少约 25.92%。但资产负债率从 115.79% 升至 128.03%，归属母公司股东的净资产由 -3.29 亿元变动至 -5.47 亿元。

从收入结构看，营收增长与境外业务贡献有关。2025年国际业务板块实现营收 1.17 亿元，同比增长 38.42%，占公司总营收比重超过 70%。国内市政及工业水处理业务营收同比增长 404.10% 至 3,221 万元，该板块毛利率同比下降 36.67 个百分点，回落至 0.56%。境内收入整体同比下降 30.81%，国内项目交付处于调整阶段。

2025年经营活动产生的现金流量净额为 1,106 万元，较上年 2.51 亿元变动 -95.59%。公司解释系“项目发货下降，收入收款减少”，表明海外合同在执行过程中，回款周期仍存在一定不确定性。

审计报告中“与持续经营相关的重大不确定性”段落以粗体字作出提示：公司连续亏损、资不抵债且存在大量逾期债务。截至报告期末，逾期短期借款余额为 5.76 亿元。报告期内财务费用同比下降 59.16%，但仍有 1.25 亿元，利息支出规模仍较为突出。

公司将“沧州海水淡化厂投产并供水”列为后续改善经营的关键举措之一。沧州海水淡化项目截至期末账面在建工程余额达 2.74 亿元，已累计计提减值准备 1.32 亿元。该项目能否在 2026 年顺利通过验收并产生稳定现金流，尚无明确结论。报告期内处置闲置资产、冲抵关联方债务的安排在财务报表上形成一定规模的投资收益，但该损益属于非经常性损益，公司经营性现金流入仍处于低位。

从股东结构看，2021 年资本入局后，公司目前处于无实际控制人状态。前董事长张春霖持有 17.48% 股份（表决权受到限制），山东高创持有 9.91% 为公司第一大表决权股东。董事会治理层面：董事高山因“未参与 2025 年度报告任何编制工作”对年报内容投出弃权票，无法保证年报的真实、准确、完整。市场对内部控制有效性保持关注。

行业环境方面，2025年国内水务运营及 PPP 存量项目的特许经营协议纠纷处于相对多发状态，关于存量 PPP 项目合同管理的监管要求有所强化。部分水务公司的投资回报预期受到项目提前终止或合同调整的影响。巴安水务的泰安、青浦等政府项目处于相关领域，债务回收的效果仍需持续关注。

综合来看，2025 年巴安水务凭借境外技术优势维持了一定的收入增长，但高额债务、基本面、治理及监管事项等多重因素交织之下，经营状况的改善仍需继续推进。

注：产业发展受多重因素影响，文中数据及判断存在时效性局限，不构成投资或交易依据

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