新能源装备制造行业正经历深度调整期，2026年3月30日，振江股份（603507）交出2025年成绩单，呈现出典型的“增收不增利”特征。

在价格战与产能爬坡的双重挤压下，公司全年净利润同比下滑37.48%，但超过38亿元的在手订单及183 亿元长期框架协议，为2026年的业绩反转埋下了伏笔。

季度走势“前低后高”：营收维稳至39.71亿，净利降至1.11亿

年报显示，振江股份2025年实现营业总收入39.71亿元，较上年同期微增0.65%，基本守住规模底线。然而，归属于上市公司股东的净利润仅为1.11亿元，同比大幅下降37.48%；扣除非经常性损益后的净利润为1.40亿元，同比下降 18.86%，主营业务的造血根基尚未动摇。

从季度节奏看，公司经营压力集中在上半年，但呈现逐季改善态势。第四季度单季归母净利润约6788万元，相较前三季度明显回升，显示出业绩修复的积极信号。

利润“跳水”三主因：锁汇亏损、新产能摊销、海外子公司“水土不服”

对于净利润的显著下滑，振江股份在年报中归因于三重因素：

其一，外汇锁汇业务遭遇剧烈波动。 2025年全球汇率市场震荡加剧，公司为对冲外汇风险开展的锁汇业务，却因汇率的剧烈波动导致出现了非经常性的巨额公允价值变动损失，直接侵蚀当期利润。

其二，南通一期项目产能爬坡带来高额固定摊销。新建产能尚未满负荷释放，而固定资产折旧及制造费用已计入成本，导致订单虽足但利润空间被前期投入压缩。

其三，海外子公司效益不及预期。 美国光伏支架子公司正处于投产初期，固定成本高企且规模效益未形成，叠加美国对华关税政策反复及光伏补贴政策不确定性，订单积累不足。同时，尚和海工报告期内营收亦出现明显下滑。海外业务的阶段性“水土不服”成为利润回撤的重要拖累。

产品结构观察：紧固件毛利率逆势飙升，光伏业务承压

分产品看，振江股份各业务线冷热不均。紧固件业务全年实现营业收入3.94亿元，同比增长17.63%，成本控制优于收入增速，带动毛利率同比大幅提升5.06个百分点，成为2025年报表中的最大亮点。

反观光伏设备业务，受行业价格战冲击，营收同比下降5.40%，毛利率从12.3%急剧下滑至8.21%，减少4.09个百分点。技术升级带来的降本优势被同质化竞争所抵消。

尽管当期利润承压，但公司的未来储备已显厚度。截至报告期末，振江股份在手订单合计38.66亿元，其中风电设备订单达27.34亿元，为2026年营收提供坚实底盘。此外，公司还锁定了截至2030年的长期框架协议订单约183亿元，下游头部客户的深度绑定可见一斑。

随着南通产能逐步释放、美国工厂运营常态化以及高附加值紧固件产能提升，2026年将成为振江股份的业绩高增拐点。尽管当期经营活动现金流净额表现偏弱，但随着销售回款节奏恢复及存货周转优化，现金流有望在下半年实现明显回正。

注：产业发展受多重因素影响，文中数据及判断存在时效性局限，不构成投资或交易依据。

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