4月24日，江苏亨通光电股份有限公司（简称“亨通光电”，600487）发布2025年年度报告。2025年全年，亨通光电实现营业收入668.55亿元，同比增长11.45%；归属于上市公司股东的净利润26.80亿元，同比下滑3.20%；扣非净利润25.65亿元，同比微降0.43%。

季度节奏上，净利润呈“前高后低”走势：Q2单季10.56亿元的净利润贡献了全年近四成，而Q4净利仅3.04亿元。剔除股份支付影响后，公司报告期内净利润为31.23亿元，同比增长0.92%，经营活动现金流净额为28.08亿元，同比下降13.93%；期末现金及现金等价物余额87.58亿元，较期初减少约5.67亿元。

增收不增利的结构拆解

2025年，亨通光电光通信产品线收入56.09亿元，同比下滑14.53%，但毛利率却从上一年的25.59%升至27.53%，向好的态势隐现。年报中披露，G.652.D裸光纤自2025年末起价格持续攀升，2026年2月已突破30元/芯公里，AI数据中心对光纤的消耗量级远超传统电信网络，“光纤光缆市场正经历一轮显著的涨价潮”。三大运营商2026年资本开支计划中算力网络建设仍为投资重点，也昭示了较为不错的行业景气度。

铜导体业务“增收不增利”，成为公司毛利压缩最大的板块。报告期内，公司铜导体收入达200.84亿元，同比增33.83%，但毛利率仅1.45%，较上年毛利率下降近7个百分点。该板块呈现以量取胜、盈利能力薄的特点，是大体量拉低综合毛利率的直接因素。

海外业务方面，亨通光电海外收入增速超境内，其全球化战略已见成效。根据年报，公司境内收入514.03亿元，同比增长7.8%；境外收入147.00亿元，同比增长29.85%，境外收入占比达22%。海外业务增速是境内的近4倍，毛利率13.58%也高于境内12.28%的点位，境外盈利质量更好。

现金流承压的背后是资本开支集中释放。年报披露，公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金达28.38亿元，同比增加约8.04亿元，主要是AI先进光纤材料研发制造中心扩产、辽宁丹东海底电缆基地、揭阳海洋能源生产基地等多个项目同时推进。此外，公司已公告计划投建的17000T深远海敷设船也将持续推高资本开支。

AI算力与深海科技双轮驱动，业务多点开花

从在手订单来看，亨通光电手握订单体量较为庞大，这也为后续利润改善提供了一定基础。截至期末，公司能源互联领域在手订单约200亿元，海洋通信订单约70亿元，PEACE项目在手订单超3亿美元。其2026年一季报进一步显示，能源互联在手订单升至约220亿元，Q1归母净利润同比增长98.53%。

光通信——空芯光纤走向商业化，AI数据中心打开增量空间。2025年，亨通光电成功中标中国移动宁夏2025—2026年空芯光缆采购项目，成为国内首个运营商集采中标订单，空芯光纤正式从实验验证进入规模化商用阶段。其G.654.E光纤衰减系数已降至0.144dB/km，拥有全球领先的行业纪录；AI先进光纤材料研发制造中心一期扩产厂房也已完工，进入设备安装阶段。

海洋通信——技术壁垒构筑竞争优势。根据介绍，公司攻克了海底光缆万公里光电传输、万米水深耐压及25年超高可靠性三大核心技术，是全球前四家具备成熟跨洋海底光缆通信网络综合解决方案能力的企业之一，也是其中唯一的中国企业。亨通光电在年报中表述，“全球40%的海底光缆已经逐步进入了使用生命周期的尾期，全球海底光缆已进入一个新旧更替的时期”。公司作为少数具备万公里级超长距系统交付能力的供应商，或将深度受益。

海洋能源——500kV直流海缆取得工程应用突破。亨通光电在年报中介绍，公司中标辽宁丹东东港一期100万千瓦海上风电项目，中标金额超17亿元，将承担±500kV直流海缆、66kV集电铝芯海缆的供货及敷设施工，±500kV及以上柔性直流海缆系统代表当前海上风电输电技术的最高水平。2025年以来，公司累计公告中标国内外海洋能源项目已超45亿元。

多维共振，未来发展可期

从行业宏观角度来看，一方面是AI数据中心驱动光纤量价齐升，三大运营商算力网络资本开支持续加码；另一方面是海洋能源方面，国内深远海风电项目竞配量有望持续提速，“十五五”规划明确提出海上风电累计并网装机达1亿千瓦以上，较2025年末的0.47亿千瓦翻番。这些都一定程度上起到了行业催化作用，为公司的业务发展吹响了前进的号角。

与此同时，海洋业务作为核心变量，其占比的持续提升或将主导综合毛利率走向。利润结构“海洋拉高、铜导体压低”的特征短期内会持续，但能源互联与海洋通信在手订单已超290亿元（含PEACE项目折算），高质量的积压订单将对未来几个季度的利润率改善形成支撑。

从公司战略节奏来看，海洋通信业务分拆上市暂缓推进，亨通华海于2024年下半年剥离智慧城市业务后聚焦海洋主业；控股股东增持约1.5亿元已完成。公司正处于“重投入换订单”向“订单释放利润”的关键转化期，在手订单质量与交付节奏将是影响利润弹性的核心观察窗口。

注：产业发展受多重因素影响，文中数据及判断存在时效性局限，不构成投资或交易依据

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