4月17日，国发股份(600538.SH)发布年度业绩报告。

全年营收3.28亿元，同比微降3.59%；归母净利润-8762万元，连续第三年陷入亏损。尽管亏损额较上年收窄了622.92万元，但这家以医药制造、医药流通、司法IVD为主业的上市公司，压力仍在积聚。

剔除 6185 万元商誉减值后，公司经营性亏损为 2577 万元，同比减亏 23.40%。与此同时，实控人股权逼近拍卖线，控制权生变的可能性正成为影响公司稳定运营的重要不确定性因素。

主业承压：医药制造骤降，司法IVD由盈转亏

从业务结构看，国发股份三大板块中，仅有医药流通保持稳健。2025年，北海医药、钦州医药合计实现营收1.90亿元，同比增长4.10%，净利润434.79万元，毛利率13.67%，成为公司最稳定的利润来源。

但另外两项主业则同时减速。医药制造板块（国发制药厂、钦州中药饮片厂）全年仅贡献营收2715万元，同比下滑23.42%，医药制造毛利率35.58%，同比减少 14.10 个百分点。其中，国发制药厂因滴眼液生产线停产维护至6月，叠加渠道清理，营收同比跌逾三成。

更具代表性的是司法 IVD 业务。子公司高盛生物在行业竞争加剧背景下，2025 年营收 1.07 亿元，同比下降 10%，净利润由盈转亏至 - 222.59 万元。公司已累计对高盛生物计提商誉减值 1.77 亿元，后续若业绩持续不及预期，仍存在进一步计提减值的风险。

此外，子公司北京香雅提前终止宿迁影像中心合作协议，当期产生亏损373.25万元，也透露出公司在医疗合作类投资上的运营管理短板。

对冲利器：物业租金与基金收益支撑现金流

在主营业务普遍承压的背景下，有两项资产为国发股份提供了难得的现金流支撑。

其一，是一笔历史形成的核心地段物业。公司将位于广西北海市北部湾中路3号的8716.96平方米物业租赁给中青旅系运营，2025年经协商临时降租11%后，净现金流入约178万元。

其二，是2017年投入1亿元的长期股权投资。公司持有华大共赢一号基金27.03%份额，该基金投资的华大智造、北海康成等已上市，2025年按比例确认投资收益1157万元，并于2026年一季度获第七次分配资金162.16万元。

这两项非经营性收入，在一定程度上对冲了主业亏损带来的现金压力。但这类收入具有偶发性与不可可变性，难以成为公司扭亏的根本依靠。

不确定因素：实控人股权逼近拍卖线，控制权或生变

比业绩亏损更令关注的，是公司治理层面的不确定性。

截至2025年末，实控人朱蓉娟、彭韬持有的4386万股股份被司法冻结和轮候冻结的比例达100%，占公司总股本的8.37%。至2026年3月31日，二人持股比例已降至6.49%，其中累计质押占持股99.47%，累计司法冻结占63.77%。

更关键的是，朱蓉娟名下1784万股（占总股本3.40%）已于2026年4月22日开拍。若最终成交过户，拍卖后持股由4.14%→0.74%，叠加一致行动人后控股股东 / 实控人地位丧失，非简单降至 3%，届时上市公司将面临无控股股东及实际控制人的局面。

在二级市场交投活跃的背后，是公司董事吴培诚、原董事长姜烨自2025年6月起主动增持合计518.64万股，与实控人股权被冻结拍卖形成鲜明温差。

公司已在年报中提出2026年经营目标：营收不低于3.5亿元，力争扭亏为盈。能否兑现，取决于高盛生物在省外公安司法IVD招投标的落地进度、制药厂渠道恢复速度，以及华大共赢基金能否持续贡献投资收益。

拍卖落锤之后，国发股份的控制权格局将走向何方？ 这个答案，或许比一份财报更能决定公司的2026。

注：产业发展受多重因素影响，文中数据及判断存在时效性局限，不构成投资或交易依据。

了解更多海洋产业独家动态与深度报道，请持续关注海经社。