4月29日，山东东方海洋科技股份有限公司（简称“东方海洋”，002086）发布2025年年度报告。2025年全年，公司实现营收3.56亿元，同比微增4.68%，但归母净利润仍录得亏损1.53亿元。

水产加工板块增长，养殖与检测业务收缩

从收入结构看，东方海洋正在经历业务重构阶段。作为传统收入支柱的海水养殖业务，2025年全年收入仅录得5015.29万元，同比下滑32.63%，毛利率下降至-42.50%，其中，海参产品下降表现更加明显，收入较上年减少62.58%，毛利率降至-185.25%，显示该板块已在销售端与成本端遭遇双重挑战。

从年报来看，体外诊断板块同样未能按原计划兑现增长承诺，该板块全年收入仅2727.60万元，同比下降66.42% ，核心单品“试剂盒”收入较上年缩减逾六成。

全年的营收增长引擎，几乎由水产品加工业务独立支撑。根据年报，该板块贡献收入2.54亿元，同比增长59.05%，占整体营收比重由47%升至71.45%，成为公司当下的绝对核心，其中，进料加工业务表现尤为突出，收入增长247.92%，显示公司在加工板块的产能利用率获得了显著提升。

水产品加工板块的增长，与中国整体水产加工行业的扩容趋势基本吻合。根据农业农村部渔业渔政管理局《2024年全国渔业经济统计公报》，截至2024年年底，全国水产加工企业9581个，水产冷库9737座。水产加工品总量2253.76万吨，同比增长2.47%。水产加工业正加速向预制菜方向转型。东方海洋通过重点布局加工板块，不仅起到托底基本盘的作用，也为公司在行业分化期保留了生存空间。

经营现金流仍未转正，重整资金逐步使用

利润表以外，现金流量表释放出不一样财务信号。尽管2025年东方海洋经营净现金流为-1.25亿元，较2024年的-1.93亿元有所改善，但已连续两年处于净流出状态，主营业务尚无法内生产生正向资金。

此外，年报中关于投资活动的数据显示，2025年东方海洋投资活动净现金流出仅261.77万元，较上年下降九成。

2024年，东方海洋完成破产重整，重整投资款已全额到账。在重整完成后的首个年度，公司通过会计处理将部分重整资金计入权益，有效缓解了短期偿债压力。然而进入2025年，可用于会计计入的重整资金已基本完成转化，导致这一“资金转化”来源大幅萎缩。筹资活动现金流入锐减的同时，公司仍需维持日常经营与债务清偿，期末现金及现金等价物因此进一步下降，备用资金消耗过半，资金链压力再度凸显。

双主业发展面临挑战，资金面压力仍在

大健康业务的受挫与养殖板块的亏损，也展现出公司在双主营逻辑下承接第二增长曲线的能力受限。与此同时，资金面的持续失血，意味着仅靠重整“输血”的外部支撑难以形成可持续解。若核心业务不能在2026年迅速进入正向现金流通道，资产负债压力可能进一步增加。

体外诊断行业目前仍处于高速成长期，根据中商产业研究院的《2025年中国体外诊断市场现状及发展前景预测分析》，2025年中国IVD市场规模预计超过1400亿元。因此，行业结构性红利犹在，但需要大规模研发和市场推广前置投入，在现金流吃紧的背景下，大健康业务短期内或将继续面临两难局面。

前景展望与风险梳理

2026年，公司核心观察变量将集中在两个方向。

一是水产品加工板块的增长可持续性。该业务59%的增长在多大程度上依赖订单集中释放与成本优势，毛利率能否维持6%以上，将决定全年营收基底的稳固程度。二是大健康业务的止损与库存消化。2025年末体外诊断相关存货跌价已计提较大规模准备，若新产品注册和渠道拓展未能在2026年兑现，相关亏损或将进一步扩大。

从现金流角度分析，目前约8075万元的期末现金储备须覆盖经营费用支出、债务偿付及新项目推进，容错空间有限。若重整后投资人继续暂缓资金注入，公司当前的运营与战略调整或将面临更大考验。

注：产业发展受多重因素影响，文中数据及判断存在时效性局限，不构成投资或交易依据

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