2025年，海大集团（002311）业绩结构呈现阶段性特征。公司实现营业收入1284.68亿元，同比增长12.10%；归属于上市公司股东的净利润 42.80 亿元，同比有所变动。营业收入创历史新高的背后，是饲料主业的稳步推进：全年饲料总销量 3208 万吨（含内部养殖耗用量约 222 万吨），同比增长约 21%，其中外销量 2986 万吨，外销增量超出年初目标。

这一数据使海大集团成为全球首家年饲料销量突破3200万吨的企业。拆解销量结构，禽料外销量 1470 万吨、猪料外销量 770 万吨、水产料外销量 696 万吨。猪料以近四成的同比增速领跑全品类，背后是规模化养殖的需求扩张和公司针对大型养殖集团的托管饲料工厂服务的稳步放量。

全球化布局与产业链协同的双轮引擎

2025年海外业务是海大集团增长较快的板块。海外地区饲料外销量 346 万吨，同比增长约 47%，水产、禽、猪饲料三大品类的增速均超过 40%。海外市场的增长并非简单的产能平移，而是基于采购网络、技术服务体系、本土化管理经验的系统性输出。原材料端，公司对主要大宗农产品采用 “集团 + 区域中心” 集中采购模式，结合期货套保管理价格风险；技术端，利用研发团队在动物营养与配方技术上的积累，在不同市场价格体系下快速调整产品定位，海外业务盈利水平稳步提升。

种苗与动保业务构成产业链协同的重要支撑。2025 年种苗与动保业务稳步增长，两者与饲料主业形成 “苗-料-药” 三维联动。在水产育种领域，公司拥有9个国家水产新品种，对虾育种已形成高遗传多样性的种质资源库，并启动了对越南、印尼、厄瓜多尔的国际化种苗布局。在动保领域，功能料和保健料的核心技术正逐步融入饲料业务体系，动保与饲料业务的协同效应稳步显现。

另一重要布局为海大控股的分拆上市。2025 年10月公司公告计划将境外与饲料、种苗和动保相关的子公司股权重组至海大控股旗下，推动其赴香港联交所主板上市。分拆意在打通境外融资渠道，支撑东南亚、非洲、拉丁美洲三大海外核心区域的产能扩建。相关事项落地后，将优化集团整体的估值逻辑，使国内饲料业务与海外业务在市场认知上获得更清晰的独立性定价。

盈利质量、现金流与股东回报的多维审察

尽管利润数据有所变动，海大集团的资产负债表基本面稳健。2025 年末资产负债率 46.42%，较上年末的 47.87% 有所优化。经营层面需持续关注的事项：经营活动产生的现金流量净额 62.60 亿元，同比有所变动；近三年经营性现金流呈现逐步变动态势。经营性现金净流入与净利润的比值亦有所变动，盈利的现金转化效率有所变化。同时，应收账款与营业收入比值近三年稳步提升，从 1.77% 到 1.86% 再到 2.32%，销售回款周期有所延长。

展望2026年，饲料主业仍具备稳健的基本面支撑。2025年公司生猪养殖业务利润同比有所回落，主要受生猪市场价格及外购仔猪成本等因素影响，公司后续将聚焦团队能力建设与轻资产模式优化，养殖业务仍处于结构调整阶段。

注：产业发展受多重因素影响，文中数据及判断存在时效性局限，不构成投资或交易依据

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