4月28日，江苏亚星锚链股份有限公司（简称“亚星锚链”，601890）正式发布2025年年报，交出了一份“提质”先于“上量”的答卷。公司全年实现营业收入20.99亿元，同比增长5.56%；归母净利润3.17亿元，同比增长12.59%，利润增速显著跑赢收入增速。

利润增厚靠金融收益，主业温和增长

利润增速跑赢收入的核心推手来自金融资产端的非经常性收益。根据非经常性损益明细，2025年交易性金融资产及负债产生的公允价值变动损益与处置收益合计达8,071万元，叠加委托投资管理收益1,013万元，金融类收益合计贡献税前利润超9,000万元。扣除非经常性损益后，公司扣非净利润为2.40亿元，同比增幅收窄至1.19%，显示主营业务的盈利能力保持了温和增长态势。

更为良性的信号来自现金流。2025年经营活动产生的现金流量净额为2.57亿元，同比增长57.48%。现金流的显著改善侧面验证了利润的变现质量——销售端回款流畅、采购端现金支出节奏可控，企业营运资金的健康状况处在近年来较佳状态。与此同时，全年加权平均净资产收益率达到8.52%，较上一年的7.97%提升0.55个百分点，反映出股东权益的回报效率进入了上行通道。

系泊链量价双升，海外高毛利筑护城河

从产品结构看，系泊链是2025年极具冲击力的增长极。年报显示，船用链及附件全年销售14.20万吨，同比增长6.66%，实现销售收入14.40亿元，同比仅增1.14%。而系泊链则呈现量价齐升的结构性特征，全年销售3.59万吨，同比增长24.34%；销售收入6.29亿元，同比增长17.07%。

量价双升背后是上游需求的实质转暖。根据《中国海洋能源发展报告2025》，2025年全球海洋油气勘探开发投资预计达2175.5亿美元，连续5年保持增长态势，复合年均增速达11%；油气勘探重心持续向深水、超深水倾斜，为系泊链业务提供了持续放量的下游基础。

在产需匹配层面，公司系泊链的生产节奏也做了积极调整。年报披露，系泊链生产量达到3.86万吨，同比增长100.44%，期末库存9,380吨，同比增长40.99%。

海外业务的定价能力进一步验证了系泊链业务的护城河。年报地区分部显示，国外销售毛利率达44.64%，同比上升2.20个百分点，而国内销售毛利率仅21.34%，几乎持平上年。

金融资产扰动利润，2026年锚定结构升级

2025年末，公司资产负债率为32.51%，较上年末27.91%有所上升，主要受短期借款净增2.2亿元推动，短期借款余额从1.73亿元增至3.98亿元，同步带动短期偿债依赖度提升。与此同时，长期借款因部分重分类至一年内到期的非流动负债而账面降至5.81亿元。

利润结构一端，扣非归母净利润与归母净利润之间差距拉大，2025年二者差额达0.77亿元，金融资产带来的损益波动正日益成为利润表的重要变量。据披露，公司持有的交易性金融资产年末账面余额达9.07亿元，其中权益工具投资4.41亿元。年报已在“重大风险提示”中明确提及汇率风险，并披露了远期结售汇等对冲措施。报告期内，公司财务费用受汇兑损益影响同比有所增长。

宏观端，造船行业与海工行业同步处于景气延伸期。据中国船舶工业行业协会数据，2025年我国造船完工量同比增长11.4%，手持订单量同比增长31.5%并再创历史新高。全球船舶老龄化替换周期叠加节能减排升级要求，“双周期”共振带来的锚链更新需求仍在逐步兑现，为公司船用链业务的订单能见度提供支撑。

公司管理层在年报中给出的2026年经营计划颇具指引性：计划完成营业收入23.20亿元，同比增长约10.5%；其中锚链及附件15.56亿元，系泊链及附件7.64亿元。若该目标实现，系泊链收入占比将由当下的30%进一步提升至约33%，收入结构将向高毛利板块持续偏移。

但经营目标的达成功力关键环节仍在执行端。公司主材为棒材及钢材制品，2025年国内中厚板价格重心同比有所下移，一定程度缓解了成本端压力。若未来上游价格反弹，成本传导能力将成为短期利润弹性的核心观测锚点。

从更长的发展维度看，公司核心技术储备的持续积累为未来的竞争壁垒提供了隐性支撑，年报显示，2025年全年研发投入1.33亿元，占营收比重6.32%；研发人员310人，占总人数18.61%。亚星锚链多年来主导和参与的多项国际标准和国家标准制定工作，尤其是主导编制的ISO 20438《船舶与海洋技术——系泊链》国际标准，使其在系泊链产品领域持续保有标准制定权带来的技术话语权和市场溢价。

注：产业发展受多重因素影响，文中数据及判断存在时效性局限，不构成投资或交易依据

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