2026年4月23日，盐田港（000088）披露2025年年度报告。在外部环境复杂多变、国内大宗商品需求结构性调整的背景下，这份成绩单呈现出营收快速增长、投资版图深度扩张的“韧性”特征，但也暗含着主业增长不均、现金流压力加剧的结构性挑战。

高投资收益+高速路桥成“压舱石”

2025年，盐田港实现营业总收入8.58亿元，同比增8.16%，归母净利润录得14.48亿元，同比稳定增长7.28%，创下近年来的新高水平。纵观营收结构，公司传统的港口货物装卸运输业务收入录得5.02亿元，较上年仅增长3.15%，显示出受大宗商品价格波动传导影响的货运量疲软。

一个极为关键的救生圈来自高速公路业务。随着惠盐高速主线突破瓶颈进入八车道通车，车流量季节性爆发，收费收入达到2.49亿元，同比增22.02%，成为营收边际增长的主引擎。然而，这份显眼的表面光鲜，无法掩盖归母净利润背后资本游戏的逻辑——权益法下的13.82 亿元，占利润总额 89.14%。这意味着盐田港作为一个码头实业平台，其浮在水面的利润极度依赖于参股的盐田国际、西港区码头及联营公司的价值分配。

资产整合与参股联营成润泽源泉

尽管实业经营承压，但长期股权投资的账面价值接近71.80亿元，为盐田港撑起了广阔的业绩安全。数据显示，按持股比例测算，盐田三期对应投资收益约7.93亿元（来源：年报业绩承诺公告）。控股股东承诺的注入资产推动了区域港口集群重塑：深汕投资公司引入战略资本、黄石新港及长江经济带项目的持续加码，形成了强大的控股与参股交叉布局。

这其中需要警惕一个现象：投资收益占比高（常年高于85%），使公司的主营利润对实体经营性现金流的贡献越来越边缘化。表面上，归母净利润从2023年的11.08亿元跃升至2025年的14.48亿元，但营业利润中真正的造血核心已经发生了权力转移。

优化资金结构保障重点项目推进

资产扩张的背后是资金结构的剧烈洗牌。截至2025年末，盐田港动态现金流数据表现出异常的背离：虽然经营活动产生的现金流净额为4.04亿元，同比增43.25%，但投资与筹资活动双双大幅逆转。投资活动现金流出净额达21.91亿元；筹资活动现金流出净额更是跃升至32.37亿元，形成大规模净偿还。伴随着主营扩张，定期存款及理财产品赎回与购建交替，这使得期末持有的货币资金从60.85亿元减至11.11亿元，同比缩减比例超81%。

这一资金数据的背道而驰，实际上预示着战略重心的转移——随着惠盐高速改扩建、黄石新港三期及小漠国际物流港二期工程的集中上马，在建工程由去年34.67亿元的峰值迅速消化转固，期末余额仅剩18.74亿元。历史上首次出现重大资本承诺与高强度去杠杆的配合，考验管理层平衡经营风险与投资回报的能力。

数字与零碳港口培育发展新动能

2025年报中最重要的战略调色，绝非仅仅依靠分红的传统重资产逻辑。盐田港正在尝试摆脱单一的岸边货柜角色——研发人员数量增近28%。黄石新港与惠州荃湾全线投入5G物联网改造，小漠港率先开展零碳承诺。

这些升级的核心在于用效率强化主干收益——如黄石新港粮食“散改集”与铁水联运突破瓶颈，迫使毛利率比肩同行。当深圳港的全资本版图已经凸显，让港口更智能、让货柜更清洁，才是盐田港与上港集团、广州港争夺腹地竞争的核心武器。

注：产业发展受多重因素影响，文中数据及判断存在时效性局限，不构成投资或交易依据

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