2025年电投绿能交出更名后首份年报，交出一份反差鲜明的成绩单：全年营收131.15亿元，同比下滑4.55%；归母净利润5.15亿元，同比大幅下降53.17%。然而，经营活动现金流净额达到70.36亿元，同比大幅增长28.53%。新旧动能转换、账面利润与现金流的背离，折射出这家老牌电力央企在能源转型深水区的真实处境。

从“吉电股份”到“电投绿能”：一场战略升维的自我重塑

2026年2月4日，公司证券简称由“吉电股份”变更为“电投绿能”，股票代码000875不变。此次更名是战略定位的根本重塑——公司作为国家电投集团旗下面向全球发展的唯一绿色氢基能源平台，聚焦“新能源+”与“绿色氢基能源”双赛道。

截至2025年末，公司发电总装机容量1631.92万千瓦，其中清洁能源装机1301.92万千瓦（风电503.44万千瓦、太阳能795.48万千瓦、生物质3万千瓦），占比高达79.78%。全年新增新能源装机187.81万千瓦。贵州纳雍8个风电项目一次性获得150万千瓦指标并全容量核准。

绿色氢基能源实现从0到1的突破。大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目于2025年7月26日试运行投产，创下“五项全球之最”：全球最大一次性投产绿氨项目、最大碱液与PEM混合电解制氢、最大直流微电网制氢、最大固态储氢规模、全球首套“绿电-氢-氨”柔性管控系统全流程投运。2025年10月27日获得全球首张“ISCC EU RFNBO Ammonia”认证，打开欧盟出口通道。梨树绿色甲醇项目启动，绿色氢基能源版图初具雏形。

从大安到梨树：绿色氢基能源能否撑起第二曲线

大安项目不仅是一项工程，更是技术能力的集中体现。公司自主研发的国内首套柔性管控系统，构建“决策—调度—执行”三级控制体系，实现负荷在30%至110%范围内宽幅、平稳、安全调节，全自动调节投用率达100%，人工操作频次下降90%，入选国家能源局2025年度能源行业十大科技创新成果。

在战略储备层面，公司已启动梨树绿色甲醇创新示范项目（总投资49.20亿元），以及白城二期2×66万千瓦保供煤电项目（总投资56.98亿元），从单一电力企业向“电+氢+氨+醇”多元矩阵演进。

但挑战同样明显，绿色氢基能源产业当前仍处于商业化早期，大安项目试运行后，产能爬坡、下游客户拓展、产品定价体系建立均需时间。作为先行者，公司虽获得ISCC EU RFNBO认证，但后续需建立稳定的海外销售渠道和定价机制，将“技术领先”转化为“商业领先”。

增收不增利：财务压力从哪里来

从财务数据看，公司的盈利压力主要集中在以下几个层面：

电价下行与收入结构承压。电力业务收入113.68亿元，同比减少5.36%；风电产品收入同比下降9.04%，降幅最为显著。在新能源全面入市的新政下，叠加全国新能源规模化发展带来的消纳压力持续凸显，电价风险成为影响公司业绩的核心变量。

毛利率全面收窄。2025年公司综合毛利率为23.72%，同比下降3.20个百分点。分产品看，风电产品毛利率42.14%，同比下降8.03个百分点；光伏产品毛利率35.51%，同比下降3.77个百分点。四季度盈利承压明显，单季归母净利润- 2.68亿元。

燃料成本弹性与风险并存。煤电产品毛利率为19.61%，同比提升0.80个百分点，主要因煤电燃料费用同比下降8.11%。但吉林省内煤炭供需波动，燃料成本仍是重要风险敞口。

现金流稳健但筹资收缩。经营活动现金流净额高达70.36亿元，同比增长28.53%；筹资活动现金流净额1.49亿元，同比下降88.03%，主因上年定增募资基数较高。

资产减值拖累利润。全年计提资产减值准备1.02亿元，松花江热电及四平热电公司5号机组计提减值影响显著。非经常性损益净额2124.55万元，远低于上年同期的1.94亿元，进一步放大了利润下滑幅度。

从均衡增长到价值兑现：如何穿越转型阵痛期

电投绿能2025年年报呈现的，是一家传统电力央企在能源转型深水区的典型画像：一方面，清洁能源装机占比持续提升，绿色氢基能源实现从0到1突破，战略方向清晰且坚定；另一方面，新能源电价下行、消纳压力增大、传统业务承压，财务表现短期承压。

公司以“增量做优”聚焦双赛道，优化电源组合与市场交易策略。股东回报积极，2025年现金分红2.07亿元，占归母净利润40.16%，连续三年达标。

从中长期视角看，电投绿能的投资价值将取决于三个关键变量：一是大安合成氨项目能否在2026年实现商业化放量并贡献实质利润；二是新能源入市政策冲击是否已被市场充分消化，存量项目收益能否企稳；三是梨树甲醇、白城保供煤电等在建项目的投产节奏和回报水平。短期看，风电光伏装机规模的持续扩张仍将面临电价下行压力；长期看，绿色氢基能源的产业化进度和海外市场拓展，才是公司能否完成从“电力股”到“绿色能源综合服务商”价值重估的核心决定因素。

注：产业发展受多重因素影响，文中数据及判断存在时效性局限，不构成投资或交易依据

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