2025年，宁波舟山港股份有限公司（601018.SH）交出了一份量增价稳的成绩单。财报显示，公司全年实现营业收入310.20亿元，同比增长7.41%；归母净利润51.68亿元，同比增长5.63%。

生产端数据颇为亮眼。上市公司（601018）全年货物吞吐量完成 12.2 亿吨，同比增长 7.2%；全港货物吞吐量突破 14.3 亿吨，连续 17 年全球第一；集装箱吞吐量完成5298万标准箱，同比增长11.2%。两个核心指标均创下历史新高。

分业务结构看，集装箱依然是业绩增长的主力引擎。该板块营收111.70亿元，同比增长13.40%，毛利率达到38.88%，占主营业务收入的36.5%。公司解释，业务量增加是营收增长的主因，同时折旧摊销费用、动力费用等成本同比增加。

原油装卸业务增速最猛，营收6.98亿元，同比增长44.32%，毛利率46.06%，同比提升7.80个百分点。这主要是由于外外钓油品 3# 泊位项目相关资产组于 2024 年 9 月 6 日纳入合并范围，贡献增量收入。

需要关注的风险信号集中在铁矿石板块。铁矿石业务营收 22.15 亿元，同比下降 6.48%，毛利率 30.33%，同比减少 5.59 个百分点；公司矿石接卸量 1.64 亿吨同比持平，营收下滑主因货种结构调整、单价下行及折旧、动力成本增加公司解释，部分业务缩减，同时折旧摊销费用、动力费用等成本同比增加，导致毛利率显著下滑。

归因拆解：现金流骤增97%，扣非利润增速更快

利润表的另一面，是一组值得深挖的财务信号。

营收和成本同步增长，毛利端变化不大。营业成本220.67亿元，同比增长7.87%，略高于营收增速。整体毛利率从约29.16%微降至约28.86%（按营收成本直接计算），主营业务毛利率28.62%，同比减少0.11个百分点。管理费用31.24亿元，同比增长10.05%。财务费用大幅下降48.03%至1.06亿元，主要为利息支出同比减少——全年利息费用1.64亿元，较上年的2.90亿元大幅收窄。

现金流变动剧烈。经营活动产生的现金流量净额134.47亿元，同比猛增97.15%。财报显示，剔除财务公司影响后经营活动现金流净额同比增长91.70%。财务公司部分贡献主要来自吸收存款净增加额50.34亿元，以及买入返售金融资产净减少额3.98亿元。

经常性利润表现尚可。 全年非经常性损益合计9.55亿元，占归母净利润的18.5%。其中最大两项：非同一控制下企业合并收益5.75亿元（主要为收购宁波远东码头等公司引起），非流动性资产处置损益4.71亿元。但扣除非经常性损益后的归母净利润为42.14亿元，同比增长7.63%，增速快于归母净利润的5.63%，说明核心主业盈利能力增强。

前景判断：近150亿资本开支与高分红保障

2026年经营计划：公司预计完成货物吞吐量12.5亿吨，集装箱吞吐量5765万标箱，分别同比增长约2.5%和8.8%。预计实现营业收入325亿元，利润总额72.5亿元。

股东回报方面，公司延续了高分红传统。2025年度利润分配方案为：剩余拟派发每10股现金红利0.90元（含税），加上2025年10月已发放的中期分红每10股0.30元，全年合计每10股派发现金红利1.20元（含税），合计派发现金红利23.35亿元，占归母净利润的45.17%。上市以来累计分派现金股利188.4亿元。公司在年报中披露，2025 年分红率为45.17%，未达 60%。

资本开支压力显著。2025年完成对外投资72.62亿元，同比增加304.99%；购建固定资产等支付现金76.22亿元；投资活动现金净流出89.32亿元。公司在建工程持续推进，包括梅山港区、佛渡集装箱码头等重点项目。

需要关注的风险包括：宏观经济波动对港口吞吐量的影响；铁矿石、煤炭等散杂货业务的周期性下行风险；财务公司金融业务波动对合并现金流的干扰；应收账款余额从37.03亿元增至38.41亿元，虽然增幅不大，但需持续观察回款质量。

总体而言，宁波港在2025年交出了一份稳健的成绩单，集装箱主业增长强劲，多元布局持续发力。但铁矿石业务的收缩信号、近90亿元的投资活动净流出、以及财务公司带来的现金流波动，构成了年报中不可忽视的隐忧。

注：产业发展受多重因素影响，文中数据及判断存在时效性局限，不构成投资或交易依据

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