当全球贸易周期性波动压缩传统业务盈利空间时，3月26日中集集团（000039.SZ）发布的2025年年报中真正值得资本市场聚焦的变量，正从集装箱制造切换到深水海洋工程。这份年报的最大反差在于：集团归母净利润同比下滑92.57%至2.21亿元的同时，海洋工程业务净利润却同比飙升371.79%至10.57亿元。一个周期性下行，一个结构性上行——这正是中集集团当前最真实的战略底色。

业绩冰火两重天：传统业务承压与海工板块的强势反转

2025年中集集团整体营收1566.11亿元，同比下降11.85%；归母净利润2.21亿元，同比下滑92.57%。下滑的主因有两项非经常性因素：一是联营企业中集产城出售资产导致投资收益减少10.8亿元；二是美元汇率波动带来的汇兑损失约11.11亿元，叠加套保损失约1.43亿元。剔除这些因素，集团扣非归母净利润亏损3094万元。

从经营现金流看，集团2025年经营活动净现金流达185.14亿元，同比大增99.86%，表明主营业务造血能力并未随账面利润下滑而恶化。

海工板块是利润增长的绝对主角。中集来福士2025年实现营业收入179.38亿元，同比增长8.35%；净利润10.57亿元，同比增长371.79%。毛利率同比提升5.72个百分点至14.83%，在东吴证券研报口径下更达到14.8%。海洋工程与金融资产管理（主要为钻井租赁）两大板块合计净利润增长约12.12亿元——不仅完全覆盖了集团整体净利润的下滑缺口，还贡献了正向增量。

传统板块呈现不同程度的收缩，集装箱制造业务营收430.09亿元，同比下降30.86%，净利润18.82亿元，同比下降53.97%。干货箱销量222.49万TEU，同比下降35.2%；但冷藏箱销量20.82万TEU，同比增长50.2%，高端箱型产品结构有所优化。道路运输车辆营收201.78亿元，同比下降3.91%，净利润9.27亿元，同比下降14.29%。能源化工装备业务营收271.92亿元，同比增长6.31%，净利润10.40亿元，同比增长42.15%，是传统板块中唯一实现双增长的业务单元。

从“建造主导”到“设计+建造+集成”：来福士的能力跃迁

过去海工板块给资本市场的印象是重资产、周期长、盈利不稳定。但2025年年报揭示了一个关键变化：中集来福士已成功实现从“建造主导”向“设计+建造+集成”一体化服务的战略转型。前端设计能力获得国际客户高度认可，年内完成了2条新建FPSO及1条FPU改造和调试的交付，在高端油气装备领域的市场竞争力进一步提升。这意味着来福士不再只是按照图纸施工的“代工厂”，而是具备从设计源头到工程总包全程技术能力的系统集成商，项目利润率自然随之改善。

在交付端，2025年完工交付15个项目，合同额35亿美元，其中包括2条FPSO、1条FPU改造调试、8条汽车滚装船及4条风电船。在资产运营端，报告期内海工资产池管理的各类平台共14座，上租半潜钻井平台及自升式平台的平均日费率均实现同比增长。第六代半潜钻井平台“仙境烟台”完成续租签约，超深水半潜平台“蓝鲸一号”获得新国际客户租约。这些运营层面的改善表明，海工板块正在从“一次性建造收入”向“建造+运营+租赁”的复合收益模式演进。

储能与模块化数据中心等创新业务亦在2025年贡献了差异化增量。年内交付日本大阪2MW模块化数据中心项目，这是中集模块化数据中心解决方案首次进入日本市场。截至年末，同时为超过300MW的行业客户提供预制化数据中心的技术与制造交付服务。

50.9亿美元在手订单：确定性周期的护城河

海工板块最核心的价值锚点在于订单的可见性。截至2025年末，累计持有在手订单价值50.9亿美元，油气与特种船订单占比约为7:3，龙口基地已排产至2030年。2025年内新签合同订单12.0亿美元，包括12+8条集装箱支线船、2条海工特种船及其他模块订单。

从行业基本面来看，全球海工装备市场的结构性复苏为订单持续性提供了支撑。据《中国海洋能源发展报告2025》，2025年全球海洋油气勘探开发投资预计达2175.5亿美元，已连续5年保持增长，预计2026年同比增幅在3%以上。随着陆上及浅水油气资源趋于饱和，超深水正成为全球勘探突破的核心区域——2025年全球十大海洋油气田发现中，超深水占比达60%。FPSO凭借水深适应性强、部署灵活等优势，成为深水开发的主流装备，SBM Offshore与Clarkson等机构预计2025-2029年全球年均新签FPSO订单将在10艘以上。

不过需关注的风险点在于：海工资产池管理平台2025年净亏损14.26亿元，虽同比减亏21%，但仍是拖累集团盈利的主要负向因素。另外，中集产城2025年净亏损约27.18亿元，对集团投资收益构成较大负面冲击。汇兑损失风险同样不容忽视，若2026年人民币兑美元继续升值，持有较大规模美元敞口的海工板块仍将面临财务费用压力。

综合来看，海工板块贡献的净利润从2024年的2.24亿元跃升至2025年的10.57亿元，单一业务年度增量已超过8亿元。在集团整体归母利润收缩的背景下，海洋工程已从边缘资产蜕变为核心增长引擎。当市场开始以传统制造业的估值逻辑审视中集集团时，海工板块带来的重资产弹性，才是2026年乃至“十五五”周期中最值得持续跟踪的核心变量。

注：产业发展受多重因素影响，文中数据及判断存在时效性局限，不构成投资或交易依据。

更多海洋产业报道，欢迎关注海经社官网www.haijingshe.com