3月27日，金风科技（002202.SZ / 02208.HK）发布2025年年度报告。这家国内风电"一哥"交出了一份营收增速漂亮、利润改善扎实。

全年实现营业收入730.23亿元，同比增长28.79%，系金风科技单年营收首次突破700亿元关口；归母净利润27.74亿元，同比增长49.12%，扣非后净利润26.13亿元，同比增长47.03%。

风机盈利拐点已确认，四季度利润波动显著

年报中最积极的变化发生在核心制造端。2025年公司风机及零部件销售收入572.05亿元，同比增长46.98%，占营收比重高达78.34%。

风机及零部件销售毛利率8.95%，同比提升3.9个百分点。

从产品结构看，6MW及以上机型已成绝对主力，大型化带来的成本压缩与单机附加值提升，是毛利改善的核心逻辑之一。

但季度利润的剧烈波动值得关注。前三季度归母净利润累计已达25.84亿元，第四季度单季归母净利润约1.9亿元。四季度是传统交付和结算旺季，利润环比显著下降，或受资产减值集中计提等因素影响——全年资产减值损失达10.85亿元，信用减值损失2.53亿元，减值压力不容忽视。

两海战略 海上首次登顶，海外毛利率成色足

亮点在"两海"。2025年国内海上风电新增装机中，金风科技以208.9万千瓦规模、37.9%市场份额，首次登顶国内海上整机制造商榜首。

联合三峡集团研发的20MW海上风电机组完成吊装，刷新全球实际运行海上风电机组中单机容量及叶轮直径最大纪录，关键部件100%国产化；GWH252-16MW漂浮式机型同样刷新全球漂浮式风电机组单机容量及叶轮直径纪录。海上从"追赶"到"领跑"的转换，是金风科技年报中最有分量的叙事线。

海外业务方面，全年国际销售收入180.82亿元，同比增长50.59%，占总营收比重提升至24.76%。沙特全球最大规划陆上风电项目、阿曼最大风电项目、南非最大单体商业项目相继斩获，国际业务毛利率24.29%，显著高于国内水平。

但第四季度利润波动叠加资产减值大额计提，让全年业绩的"含金量"面临考验——高毛利海外增长是否足以对冲国内存量资产的减值压力，也将会是2026年市场判断的关键分歧。

新业务矩阵初具雏形，现金流成最大安全壁

年报中"风电+"矩阵已具雏形。绿色甲醇新签订单15万吨，在手超75万吨，兴安盟一期25万吨项目于2025年9月一次开车成功；混塔业务国内新签订单突破10GW，市场占有率稳居行业第一；储能、能碳等轻资产服务方向同步推进。

经营现金流全年净流入35.43亿元，同比增长53.01%。自由现金流改善是金风科技最厚实的护城河。手握充足现金，至少能让公司在行业洗牌中保留足够的腾挪空间。

行业判断 从"装多少"到"值多少"

年报同步披露，截至2025年底金风科技在手外部订单53.73GW，同比增长13.35%，订单储备充足，奠定了2026年收入基础。

但国家发展改革委和国家能源局联合发布《关于深化新能源上网电价市场化改革 促进新能源高质量发展的通知》推动新能源全面入市，行业盈利模式面临重构。金风科技年报中也明确将"从度电成本（LCOE）向度电价值（LCOV）演进"作为战略导向，实质上是对传统依赖电价保障盈利模式的告别。

风机毛利率拐点已现、海上与海外双引擎初具规模、现金流安全垫厚实——这是金风科技的"确定性"。而存量资产减值持续扩大、电站转让节奏放缓、电价市场化倒逼盈利能力重构——这是不容回避的"风险点"。

2026年的金风科技，既要回答制造端盈利修复能否持续，更要直面存量资产质量如何"排雷"。

注：产业数据及判断存在时效性局限，不构成投资或交易依据。

更多海洋产业报道，欢迎关注海经社官网www.haijingshe.com