纵观海航科技（600751.SH，900938.B）2025年经营情况，营收增长与利润变动呈现阶段性分化特征。公司全年实现营业收入 15.41 亿元，同比增长 37.99%；归母净利润为 1.03 亿元，同比下降 17.36%；扣除非经常性损益净利润 0.60 亿元，同比下降 46.74%。

上述变动主要受两大业务板块节奏影响：一是商品贸易业务规模稳步拓展，二是航运主业呈现阶段性压力。商品贸易业务营收由上年同期 5.48 亿元增至 10.43 亿元，同比增长 90.42%，成为第一大收入来源，占总营收比重约 68%。同期航运业务收入由 5.62 亿元降至 4.79 亿元，同比下降 14.66%。

营业成本同比增长 42.49%，增速高于营收增速，其中商品贸易业务成本同比增长 91.81%，毛利空间有所收窄。航运业务毛利率由上年同期 11.93% 降至 7.80%，商品贸易业务毛利率为 2.39%。

航运业务阶段性压力与贸易业务稳步拓展 船队结构优化与收益水平阶段性适配

2025年BDI指数呈现区间波动走势，一季度均值同比下降 38.92%，后续随行业需求变化有所回暖，年末收报 1877 点，全年呈回升态势。公司采用现货与期租结合的运营模式，在市场相对低位租入船舶，对单船收益水平形成阶段性影响。公司全年累计运营 123 个航次，货物运输量超 922 万载重吨，船队安全营运率保持 100%，精细化运营持续推进。

船队规模方面，年内新增 1 艘好望角型船舶，自有船舶数量达 10 艘，自有运力规模超 93 万载重吨；同时通过光租、期租方式补充市场运力，总可控运力最高超过 140 万载重吨。公司 “航运 + 贸易” 业务协同推进，业务结构持续优化。

商品贸易以玉米等标准化农产品为主要方向，在营口港布局 10 万吨级粮食周转仓库，细分业务竞争力稳步提升，并已开展阴极铜等品种的购销业务。贸易业务规模拓展有助于平滑航运周期波动，同时对资金运营效率提出更高要求：存货周转效率提升，应收款项融资由 1387 万元增至 1.30 亿元，预付账款同比增长约 1.5 倍，经营活动现金净流出 2.17 亿元。资金配置与业务节奏的匹配，为后续运营考虑重点。

公司拟每10股派发现金红利 0.18 元（含税），合计派现约 5219 万元，占合并归母净利润的 50.74%，体现现金分红安排稳步推进。

2026年，公司计划处置 1-6 艘老旧船舶，同时购置船龄 15 年以内的纽卡斯尔型或大灵便型船舶，自有船队结构优化将对后续收益水平形成影响。商品贸易业务规模实现阶段性突破后，毛利水平提升将成为业务发展的关注重点。

整体来看，公司处于资产结构优化、业务布局调整、历史风险有序化解的经营优化阶段。短期利润出现调整，扣非净利润同比下降情况需持续观察；贸易业务规模与效益同步提升，将成为影响公司业务发展的重要方面。

注：产业发展受多重因素影响，文中数据及判断存在时效性局限，不构成投资或交易依据

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